PDF《三钢闽光（002110）》

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1 证券研究报告―动态报告 黑色金属 [Table_StockInfo] 三钢闽光(002110) 增持

2018 年三季报点评 钢铁Ⅱ

2018 年10 月27 日[Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,634/991 总市值/流通(百万元) 28,030/16,989 上证综指/深圳成指 2,604/7,529

12 个月最高/最低(元) 23.

33/14.15 相关研究报告: 《三钢闽光-002110-?财报点评:三安资产注 入,半年业绩历史最高》 ――2018-08-30 《三钢闽光-002110-一季度利润预告, 同比大幅 增长,环比下降》 ――2018-04-02 《三钢闽光-002110-重大事件快评: 全年利润超 预期,高于三季报预计中值 18.2%》 ―― 2018-01-22 《三纲闽光-002110-成本控制力强, 区域市场占 有率高》 ――2018-01-08 联系人:王海涛

电话:010-88005311 E-MAIL: [email protected] 联系人:冯思宇 E-MAIL: [email protected] 证券分析师:王念春

电话:0755-82130407 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980510120027 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 财报点评 高炉大修影响产量,盈利能力保持高位 ? 1-3 季度净利润 51.9 亿元,同比增长 59.62%

2018 年1-3 季度,实现营业收入 268.3 亿元,利润总额 68.8 亿元,归属于上 市公司股东的净利润 51.8 亿元,基本每股收益 3.17 元. 从三季度单季业绩来看,营业收入 92.3 亿元,环比下降 19.8%,净利润 19.5 亿元,环比下降 14.2%.主要原因是公司高炉大修影响产量. ? 虽然三季度净利润环比下降,但利润率仍高于二季度 公司三季度单季销售毛利率和净利率分别为 30.08%和21.1%,均高于二季度 单季的 28.51%和19.73%,仅略低于去年四季度. ? 继续保持低 35.35%的低负债 截止到三季度末,公司负债率仍保持在 35.35%的很低水平.和二季度末相比, 公司短期负债继续下降 2.4 亿元,同时公司预收款项和应交税费略有增长.公 司无其他长期借款和应付债券,资产状况良好. ? 高炉大修影响产量 公司在年会材料中披露,将在

2018 年对

5 号高炉进行改造性中修,从8月1日开始维修期限预计

120 天.5 号高炉

1080 立方米,按照 3.0 的利用系数计 算将影响三季度生铁产量

20 万吨左右. ? 高盈利持续,给予 增持 评级 预计 2018-2020 年,公司营业收入分别为 381.8 亿元,385.7 亿元和 389.5 亿元,实现净利润 71.5 亿元、75.6 亿元和 77.3 亿元,按照目前股价,对应 PE 分别为 3.

9、3.7 和3.6,给予 增持 评级. ? 风险提示: 冬季钢材消费下降;

限产不及预期. 盈利预测和财务指标

2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 22,461 38,183 38,565 38,950 (+/-%) 59.1% 70.0% 1.0% 1.0% 净利润(百万元)

3990 7147.39 7564.64 7726.83 (+/-%) 79.1% 5.8% 2.1% 摊薄每股收益(元) 2.90 4.37 4.63 4.73 EBIT Margin 24.0% 25.3% 25.5% 25.5% 净资产收益率(ROE) 36.2% 44.6% 35.5% 28.9% 市盈率(PE) 5.9 3.9 3.7 3.6 EV/EBITDA 4.9 4.1 4.0 3.9 市净率(PB) 2.14 1.75 1.32 1.05 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 注:摊薄每股收益按最新总股本计算 0.0 0.5 1.0 1.5 D/17 F/18 A/18 J/18 A/18 三钢闽光 上证指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page