PDF《兴业期货》

? 焦企开工率明显下滑,焦煤需求环比转弱:受重污染天气及北方冷空气影响,下游钢厂检修及限产有所增加,焦企亦有大幅限产,使得 上周高炉及焦炉开工明显下滑,其中全国高炉开工率环比小幅下跌0.83个百分点至66.71%,焦炉开工率周环比下降1.96个百分点至 75.68%,焦煤供需结构边际转弱,对煤价亦形成一定压力;

? 下游焦煤库存累积,补库需求预期偏弱:下游钢焦企业炼焦煤库存继续累积,其中100家独立焦化厂炼焦煤库存上升16.5万吨至883.7 万吨,样本钢厂炼焦煤库存上升0.6万吨至901万吨,由于目前焦企对于原料煤库存已补至较高水平,部分焦企实施减量采购或是停采, 对焦煤需求或将有所转弱;

? 产业链利润收缩,煤价压力不减:近期焦炭现货价格连续四轮下调,累计降幅达450元/吨,在炼焦利润快速收缩情况下,焦企施压于煤 企愈加明显,煤价压力不减.不过,中美贸易摩擦缓和,钢厂对炼焦利润的打压力度亦有所趋缓. ? 策略建议: ? 焦炭:周末中美贸易谈判达成共识,大宗商品悲观情绪或得到修复,对焦炭形成利好.在此情绪影响下,周日钢坯大幅上涨,下游钢厂 利润或将回升,一定程度上减缓钢厂对原料焦炭的打压,再加上钢厂限产不及预期,日均铁水产量环比增加,焦炭刚性需求仍存.供应 方面,山东、江苏等地焦企受重污染空气影响大幅限产,河北产能淘汰任务部分焦炉关停,使得上周焦企产能利用率环比下滑1.96个百 分点至75.68%,焦炭供应边际收缩迹象明显.并且,焦炭现货连续四轮下跌,部分焦企出现抵触情绪,对焦价形成支撑.不过,考虑 到钢厂及贸易商补库意愿不强,焦化厂内焦炭库存持续累积,且接近年底,下游钢厂环保考核压力下,对焦炭需求预期或边际转弱.综 合看,焦炭走势偏震荡,受市场情绪提振,短期焦价或有小幅反弹,建议J1901合约可短多尝试. ? 焦煤:山东煤矿供应情况有所恢复,煤矿库存止跌回升,且受重污染天气及北方冷空气影响,下游钢厂检修及限产有所增加,焦企亦有 大幅限产,使得上周高炉及焦炉开工明显下滑,焦煤供需结构边际转弱,对煤价形成一定压力.并且,下游炼焦煤库存持续累积,由于 焦企对于原料煤库存已补至较高水平,部分焦企实施减量采购或是停采,焦煤需求环比或将转弱.再加上焦炭现货连续四轮下调,在炼 焦利润快速收缩情况下,焦企施压于煤企愈加明显,煤价压力不减.不过,考虑到中美贸易摩擦缓和,市场情绪受到提振,对焦煤形成 利好.并且,接近年底矿方多以完成全年生产任务为主,短期内优质主焦煤产量难有明显提升,加之进口煤平控政策,焦煤供应偏紧局 第4页内容要点 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 收益(%) 套利 J1901 B 2187.5 2018/12/3 3星2300

2130 / 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. ? 难改,对焦煤仍有一定支撑.综合看,焦煤价格偏震荡,近期波动较大,建议单边宜观望. 第5页基本面一览:焦煤 基本面 类别 现状 估值 预计变化 因素影响持 续时间 对期货影 响 供给 国产 山东煤矿供应恢复 偏低 维持现状 2周 中性 进口 蒙煤通关不畅叠加 进口煤平控 中性 维持现状 2周多需求 刚需 焦企开工率明显回落 偏高 焦企开工率或继续回落 1周空库存 上游 煤矿库存止跌为升 偏低 维持现状 1-2周 中性 中游 港口库存明显回落 中性 维持现状 1-2周 中性 下游 焦企、钢厂库存小幅增加 中性 下游钢焦企业 继续补库意愿减弱 2周空价差 期现 期货贴水现货,处于同期偏 高水平 偏高 基差修复贴水 2周多跨期 1月合约相对5月走强 中性 1-5价差走扩 1-2周 中性 利润 吨焦煤利润300元左右 中性 跟随焦煤价格变动 1-2周 中性 第6页基本面一览:焦炭 基本面 类别 现状 估值 预计变化 因素影响 持续时间 对期货影 响 供给 国产 焦企开工率大幅回落 偏高 受雾霾天气及环保影响,焦企 开工率大幅下滑 2周多需求 刚需 高炉炼铁产能利用率环比 增加,日均铁水产量增加 偏高 钢厂对焦炭刚需仍存 2周多库存 上游 焦企库存继续回升 偏低 焦企或将继续累库 2周空中游 港口贸易商库存小幅减少 偏低 贸易商补库需求减弱 2周空下游 钢厂库存有所增加 中性 钢厂补库需求减弱 2周空价差 期现 期货贴水现货,处于同期 偏高水平 偏高 基差修复贴水 2周多跨期 1月合约相对5月走强 中性 1-5价差收窄 1-2周 中性 利润 吨焦炭利润300元左右 偏高 炼焦利润大幅收缩 >