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1 公用事业 证券研究报告

2018 年09 月02 日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 钟帅 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517040004 zhongshuai@tfzq.

com 于夕朦 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518050001 [email protected] 何文雯 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516120002 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告

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3 《公用事业-行业研究周报:全面看好 中国煤层气产业,8 月金股蓝焰控股、 天壕环境(20180806 -20180812) 》 2018-08-12 行业走势图 四季度看好燃气板块投机机会,本周新推荐中国天楹(20180827 -20180902) (1)燃气板块四季度 气荒 投资机会,推荐蓝焰控股、天壕环境(8 月 金股) .17 年中国天然气的对外依存度已经近 40%,发展本土内生新气源迫 在眉睫!中国非常规气资源十分丰富,据国土部测算达

190 万亿立方米, 其中致密气资源

12 万亿立方米,页岩气资源

100 万亿立方米,煤层气资源

38 万亿立方米.我们系统性看好中国非常规天然气上游开发,特别是煤层 气即将放量! 蓝焰控股是山西省国资煤层气资源唯一整合平台, 煤层气上游 开采行业龙头标的.天壕环境与中联煤层气合作建设重要煤层气长输管线. 蓝焰控股:7 月31 日蓝焰控股柳林石西煤层气区块一号勘探井成功点火, 成为山西省去年首批公开出让的十个煤层气勘查区块中首个勘探施工点火 区块,蓝焰煤层气勘探取得重大突破.公司煤层气区块瓶颈得到突破,期待 新区块技术突破带来产量提升.控股股东晋煤集团获批成立山西燃气集团, 主导整合山西国资天然气资产. 天壕环境:全资子公司华盛燃气与中海油全资子公司中联煤层气签订,共同推进临兴、神府煤层气区块勘探开发、气源外输、扩大终端销 售.加强与上游气源企业合作,打造气源-管网-终端销售全产业链闭环.气 源外输辐射华北区域,非常规气源带来经营模式多变,提升核心竞争力. (2)弱市下继续看好电力股投资价值!地方发改委无权调整本省火电标杆 上网电价,行业经历几年亏损目前环境不具备全国范围调整的上网电价的 可能性.本周发改委再发文要求确保一般工商业电价降 10%,我们认为降价 空间来自输配电 超额收益 ,发电端电价下降可能性不大.输配电价形成 机制决定了其与预测电量紧密相关, 近年来电量高增长大概率已为电网带来 超额收益 ;

经初步测算,输配电价 超额收益 可为目录电价提供可观 的下降空间. 我们继续看好电力股投资价值!重点推荐华能国际,江苏国信,华电国际, 国投电力,粤电力等标的.上周市场预期放水,但我们认为不宜预期过高, 继续看好电力股投资价值.火电行业盈利

17 年Q4 见底,18 年Q1 主要公 司盈利均出现环比大幅改善. 在终端降电价政策背景下, 我们认为发改委有 强烈意愿控制动力煤价格上涨, 煤价将进入窄幅平稳波动区间. 在点火价差 趋于稳定的态势下, 发电量同比较快增长叠加新装机投产被严格控制, 我们 认为火电行业有望迎来为期 2-3 年的利用小时持续复苏,从而带动行业盈 利水平从底部逐步改善.目前行业 PB 估值水平处于 1-1.5XPB 历史较低水 平, 同时如华能国际等公司近年来持续提高分红率. 在市场走势不确定背景 下,火电板块具有较强的防御性配置价值,建议投资者重视,重点推荐华能 国际、华电国际、国投电力、江苏国信等标的. (3)中国天楹深度报告:收购海外优质资产 Urbaser,固废行业新龙头已 现.深耕垃圾焚烧行业十二年,运营项目扎实技术行业领先;