PDF《短期看低氮燃烧的爆发,长期看余热利用的推广》

2012 年8月Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -1- 公司简介 烟台龙源技术是我国首家开发和推广电站锅炉等离子点火及稳燃 技术的企业,

1998 年国电集团入主后, 强大的技术实力与电力系统背景 相结合,公司进入快速发展的轨道. 公司的产品有四大类: (1)传统优势产品为等离子点火产品(包括 等离子点火系统与备品备件) ;

(2)微油点火设备;

(3)基于等离子点 火技术研发出来的双尺度等离子低氮燃烧系统;

(4) 依靠国电集团背景, 开拓锅炉余热利用. Figure

1 公司股权结构 数据来源:公司

2011 年年报、世纪证券研究所 Figure

2 国电集团对公司收入的贡献(单位:百万元) 数据来源:公司公告、世纪证券研究所

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3 2010 年收入结构 Figure

4 2011 年收入结构 数据来源:wind、世纪证券研究所 数据来源:wind、世纪证券研究所 Figure

5 公司历年收入、净利润及增速(单位:百万元) 数据来源:wind、世纪证券研究所 点火业务:增长趋缓 等离子点火业务增长放缓 公司在

1997 年开始研发,2000 年第一台等离子点火装置在烟台电 厂锅炉上启动成功, 成为世界首家实现等离子体点火技术大规模工业化 应用的厂家. 由于节油效果明显, 在国电系统内成功示范后便迅速推广, 目前已经应用的机组超过

500 台,市场占有率超过 90%. Figure

6 各种不同点火方式投资及运行费用比较(以新建

60 万千瓦机组为例) 基建期间 运营期间 常规点火 等离子点火 微油点火 常规点火 等离子点火 微油点火 燃油量(吨)

4355 436

811 81 燃油费用(万元)

2395 240

446 45 燃煤量(吨)

8091 7282

1507 1357 燃煤费用(万元)

364 328

68 61 电费(万元)

6 1 设备投资(万元)

360 150 维修费用(万元)

9 8 合计

2395 731

717 446

79 114 数据来源:招股说明书、世纪证券研究所

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2007 年以后随着火电新增装机容量的下滑, 等离子点火设备销量出 现明显下滑. 收入增速下滑的主要原因是火电投资增速下滑, 火电新建机组容量 减少, 而等离子点火设备主要应用于

30 万千瓦及以上的基建火电机组, 下游需求下滑对该业务未来增长影响较为明显. Figure

7 公司等离子点火收入及增速(单位:百万元) 数据来源:wind、世纪证券研究所 Figure

8 火电投资增速情况 数据来源:中电联、世纪证券研究所

2012 年8月Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -4- Figure

9 火电新增装机容量及增速(单位:万千瓦) 数据来源:中电联、世纪证券研究所 Figure

10 两种点火设备在基建与改造中应用情况对比(单位:台) 数据来源:公司招股书、世纪证券研究所 公司的等离子点火设备面临竞争对手的威胁. 公司的等离子点火技 术虽然先进,但是对煤种的适应性较差.而武汉天和在

2004 年引进的 俄罗斯最新一代等离子点火技术的基础上,对煤种适应性更强(最大功 率可在 250KW 以上,具备点燃贫煤的能力) 、电极寿命长(阴极寿命在 200h 以上,阳极寿命在 1000h 以上) ,并且被华电集团收入囊中,未来 将获得较快的成长. 在市场需求减少以及竞争者的强势介入, 我们预计等离子点火业务 收入将持续出现下降. 微油点火较为稳定