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2018 优质增长股 组合 资料来源:彭博 (柳太胜 Steven LIU CE No.:AMO971) 中信建投国际:港股策略 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2018 年6月5日(翻译及编辑:周珂晖 Karen ZHOU CE No.: BHR437) 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

4 近期研究报告 ? 中教控股(839 HK):教育龙头公司、增长势头强劲(买入/目标价:16.9 港币/20180604/首次覆盖) ? 有鉴于不断增长的需求以及国内公办高等教育的资源限制, 我们认为国内民办高等教育市场将在未来 3-5 年迎来强劲增长. ? 考虑到学生入学人数、学费水平以及兼并收购的不断增加,我们预计中教控股将在未来 2-3 年维持强劲增长. ? 我们首次覆盖中教控股,并给予 买入 评级.基于 DCF 模型,我们给定 16.9 港币的目标价,与目前股价相比有 14.2% 的上升空间. 国内民办教育高速发展的受益者.近几年,中国民办高等教育不断兴起,并将在未来 3-5 年继续高速发展,有鉴于以下几个驱动 因素:1)中产阶级快速扩张,国内居民收入稳健增长,2)公办高等教育资源限制;

以及 3)国内新经济发展对不同技术人才的 需求增加. 中国民办高等教育的龙头.中教控股在广东和江西共有三所优质的大学和职业学校.中教

2017 年毕业生的就业率达 93.1%,远高 于全国平均水平的 78%.

2018 年年初, 中教公告收购中国最大的职业学校及技师学院, 我们预计这将成为公司新的增长驱动来源, 并巩固公司在国内民办高等教育行业的龙头地位.行业的蓬勃发展催生了更多的行业整合机会,相较于同业其他公司,中教在品 牌竞争力方面更具优势,不仅利好规模效应和利润率提升,在兼并收购中更具议价能力. 内生外延增长势头强劲.我们预计,中教未来

3 年收入/净利润的年复合增长率将分别达到 30.1%/26.6%,有鉴于:1)现有学校 设立新校园;

2)通过继续教育、线上教育和国际项目拓展学生基础;

3)优化学校费用定价;

以及 4)兼并收购. 估值溢价合理.基于 DCF 模型,我们给定 16.9 港币的目标价.目前公司 2018/19 财年的市盈率分别为 39.3/30.7 倍.我们认为, 公司估值较高,但其行业龙头地位和潜在的盈利强劲增长支撑该溢价. 关键投资风险.收购兼并延迟或受监管政策的不利影响. (许绮雯 XU Qiwen CE No.: BIC457) ? 中国火电板块:盈利处于上行通道(20180528) ? 由于

2017 年下半年开始各省上网电价的上调, 我们预期

2018 年电力上市公司上网电价的同比增幅 1-5%, 据此我们预计, 中国火电板块

2018 年的盈利将同比大幅增加 40-386%,对比

2017 年同比大幅减少 49-87%.. ? 在中央政府对煤价管控以及煤炭供需紧平衡这两个对立因素的作用下, 我们预计

2018 年秦皇岛 5,500 卡煤炭的平均价格 为613 元人民币/吨,与2017 年持平,因此电力公司

2018 年的单位燃料成本亦与

2017 年大致持平. ? 有鉴于电力公司

2018 年盈利增长强劲的预期,我们重申该板块的 增持 评级.基于公司盈利对电价和燃料成本变动的 敏感度角度,我们推荐华能(902 HK, 买入 ,目标价:6.80 港币),华电(1071 HK, 买入 ,目标价:4.20 港币), 华润电力(836 HK, 买入 ,目标价:18.00 港币),大唐发电(991 HK, 买入 ,目标价:3.00 港币)以及中国电 力(2380 HK, 买入 ,目标价:2.50 港币). 火电上网电价自

2017 年起呈上涨趋势.由于各省火电上网电价已从