PDF《朝闻香江》

2017 年7月1日上调,我们认为火电价格联动机制可能不会 在2018 年启动.根据各电力公司的年报数据显示,与2017 年上半年相比,下半年各公司的隐含电价环比增长 2-9%.由于

2018 年直供电折扣幅度预计与

2017 年持平,加上

2018 年一季度的盈利数据,我们认为火电板块的上网电价将维持在

2017 年下半年的 水平. 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2018 年6月5日(翻译及编辑:周珂晖 Karen ZHOU CE No.: BHR437) 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

5 2018 年的燃料成本预计与

2017 年持平.一方面,煤炭供需紧平衡将煤炭价格在旺季推高,另一方面,政府的调控抑制煤炭价格 在旺季大幅上涨. 两方面因素作用下, 我们认为,

2018 年秦皇岛 5,500 大卡煤炭价格将与

2017 年持平, 维持在

613 元人民币/吨. 因此,我们预计各电力公司的单位燃料成本增速也将维持

2017 年的水平. 电价上涨和燃料成本持平带来盈利能力回升.受去年同期的低效应影响,我们预计

2018 年中国火电板块盈利将同比大幅增加 40-386%.与此同时,我们认为该板块

2018 年的毛利润率和 ROE 将分别温和增加 1-3/1-4 个百分点. 燃料成本增加依然是我们预测的关键风险.煤价每上升 1%,2018 年火电板块盈利将减少 3-14%.考虑到上网电价在

2017 年的水 平上再次上调的可能性较小,一旦煤价出现大幅上调将对我们板块的盈利预测造成重大影响. (姚雪 Snowy YAO CE No.: AWK470) ? 吉利(175 HK) :1.5T 上市前领克

01 销量增速可能放缓(买入/目标价:30.0 港币/20170518) ? 吉利换代新车型或将在

2018 年下半年继续提振产品周期,我们认为公司全年

158 万台的销量目标稍显保守. ? 由于工厂通过延长工作时间实现产能扩张的空间有限,我们预计领克

01 每月销量达到

1 万台后将面临销量增速的放缓. ? 我们维持 30.0 港币的目标价不变,相当于吉利

2018 年13.0 倍的市盈率以及合资品牌领克

2018 年1.8 倍的市销率(基于 领克

2019 年的盈利预期........