PDF《电力设备与》

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LONGONE.COM.CN 市场有风险,投资需谨慎 证券研究报告-深度报告 电力设备与 新能源 结论与投资建议 预计 十二五 电力投资从 十一五 的3.2 万亿提高到 5.3 万亿, 增速为 66%,电力投资将从

2010 年的-8.45%增速提高到 17%左右,可 能超预期. 十二五 电源投资将达 2.75 万亿元, 较 十一五 增加 56.94%, 电源投资看结构调整,我们对太阳能光热给予超配评级,核电和风电给 予标配评级,水电、火电和光伏给予低配评级. 十二五 电网投资将达 到2.55 万亿,同比增加 73%,特高压和智能电网爆发,建议超配. 电力投资或将超预期 六大行业中四大行业增速下滑,为了维持经济稳定增长,剩下的电 力和水利的投资将会增加,因此,在投资拉动经济的颓势下,电力设备 投资极有可能超预期. 1981-2010 年, 电力行业经历了六个 五年规划 , 五个 五年规划 有共性特征:上一个 五年规划末 出现减速,规划 制定期也减速,规划后,电力投资速度将增加.我们判断在 十二五规 划 的第

二、三年将会出现投资增速将继续增加的态势. 电源投资看结构调整 火电(+3%)、水电(+7%)增速维持低位,国内光伏装机(累计 2GW)预计将达到 15GW,国内产能达到 50GW,中国和北美市场难以 弥补欧洲市场的下滑(13.25GW,占80%),给予低配评级.风电增速 下滑明显(+15%),价格从

3450 元/kW 升至

4000 元/kW,出口爆发或 将是导火索,核电增速(+50%)明确,期待乌云散去,给予标配评级. 太阳能光热即将启动,前景乐观,给予超配评级. 电网中特高压和智能电网双双爆发 预计 十二五 110kv 以上的变得容量达到

25 亿kVA(+73%) ,输 电线路

46 万km(+96%) .交流特高压和直流投资大约 4059-4442 亿元, 在 十一五 交流特高压和直流

927 亿元,其投资增速约为 338%.电 力自动化占电网投资比例在 8-10%,预计 十二五 期间电力自动化投 资将 2040-2550 亿元,则电力自动化平均每年投资 408-510 亿元. 节能减排政策推动高效节能电机与变频器 预计高效节能电机增速将达到 50%,静待政策落实,79 家(总计

3000 家)入围或使电机集中;

变频器未来

10 年维持 20%左右增速. 首次 超配 分析师:应晓明 投资咨询执业证书编号: S0630511010018 联系信息: 021-50586660-8645 [email protected] 联系人:谢凯 联系信息: 021-50586660-8613 [email protected] 日期 分析:2011 年12 月12 日 发表:2011 年12 月22 日 调研:无 行业表现 相关研究报告 风电行业 超配 2011.02.24 光热行业 超配 2011.05.24 变频器 超配 2011.08.30 节能电机 超配 2011.10.13 智能电网担纲 节能减排导航

2 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险,投资需谨慎 深度报告 正文目录

一、2011 年电力设备表现欠佳

5

1、电力设备市场走势疲软…5

2、电气机械及器材制造业资本收益率明显下滑,明年必将改善…5

二、宏观经济拉动电力需求增长

8

1、其他领域投资减速,电力行业投资或将成为推手…8

2、宏观经济增长拉动电力需求增长…9

3、 电力投资增速加快, 行业拐点将至…11

三、电源投资增速提升,投资机会还看结构调整…13

1、新能源提高和火电升级改造机会并行(标配)13

2、 优化发展火电, 瞄准好节能改造投资标的 (低配)

15

3、 优先开发水电, 政策推动也难有高速 (低配)

18

4、核电整装待发,期待乌云散去(标配)20

5、风电竞争进入残冬,出口拉动下迎接春天(标配)21

6、 欧洲太阳能市场下滑, 中国和北美接过接力棒 (低配光伏, 超配光热)

24

四、智能电网建设加速,电力设备投资焦点在电网…27

1、电网投资迎来三年近 20%的增速(超配)27

2、特高压或将爆发,特高压投资思路值得期待(超配)28

3、 智能化升级数字化, 智能电网全面铺开 (超配)

31

五、节能减排政策导向,贯穿整个电力设备行业…33

1、节能减排是电力设备行业的总体方针

33

2、高效节能电机推广将进入实质性阶段(超配)34

3、变频器行业将继续维持高速增长(超配)37

六、2012 年电力设备投资策略…40

3 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险,投资需谨慎 深度报告 图目录 图1:

2011 年电力设备跑输大盘 15.83 个百分点…6 图2: 风力发电设备跌幅最大…6 图3: 电气机械及器材制造业收入滞后与电力投资半年…7 图4: 电气机械及器材制造业利润增速明显下滑…7 图5: 电气机械及器材制造业盈利小幅下滑…7 图6: 电气机械及器材制造业资本收益率明显下滑…7 图7:农村、城镇固定资产完成额度…8 图8: 城镇各行业固定资产完成额度…8 图9: 全社会固定资产完成额度…8 图10: 城镇六大产业固定资产完成额占比

8 图11: 1996-2010 年我国各产业耗电量…9 图12: 1996-2010 年各产业耗电量占比…9 图13: 1981-2010 年我国实际 GDP 增速与电力消费增速关系…10 图14: 1981-2010 年电力和能源消费生产弹性系数

10 图15: 2011-2015 我国电力消费需求稳定增加

10 图16: 1980-2010 年我国电力基础建设投资额度

11 图17: 六五 到 十二五 投资额增加

12 图18:2011-2015 电力投资或将加速…12 图19:1999-2010 年电源和电网投资额…12 图20:1999-2010 年电源和电网投资比例…12 图21:1999-2010 年电源投资额度…13 图22:2011-2015 年电源投资也将加快速度…13 图23:1981-2010 年全国累计装机容量…13 图24:1981-2010 年全国新增装机容量…13 图25: 十二五 电力新增装机容量增速下滑…14 图26:2011-2015 电力累计装机容量增速下滑…14 图27:

2010 年电源结构新能源占比不到 5%14 图28:2015 年新能源占比提高到 10%以上

14 图29:1996-2010 年累计火电装机容量…16 图30:1996-2010 年新增火电装机容量…16 图31:2011-2015 年累计火电装机容量…16 图32:2011-2015 年新增火电装机容量…16 图33:1981-2010 年电厂自用电率…17 图34:1981-2010 年电厂发电耗煤…17 图35:1996-2010 年累计水电装机容量…18 图36:1996-2010 年新增水电装机容量…18 图37:2011-2015 年累计水电装机容量…19 图38:2011-2015 年新增水电装机容量…19

4 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险,投资需谨慎 深度报告 图39:1996-2010 年累计核电装机容量…20 图40:1996-2010 年新增核电装机容量…20 图41:2011-2015 年核电步入高速增速时期…20 图42:2011-2015 年核电或将迎来小高潮…20 图43: 风机价格触底反弹…21 图44: 直驱风机成本构成…21 图45:2000-2010 年中国风电累计装机容量…22 图46:2000-2010 年我国风电新增装机容量…22 图47:2011-2015........