PDF《王金玉作者简历第一作者：雷良桃_王金玉》

作者简历第一作者:雷良桃 工作单位:西南财经大学统计学院 学位:硕士研究生 职务、职称:学生 研究方向:Panel-Data;

开放式基金风险管理;

金融发展与经济增长;

通讯地址:西南财经大学统计学院(四川 成都) 邮政编码:610074 联系电话(手机) :13666295092 电子信箱:f0701930@yahoo.

com.cn 合作者:黎实 工作单位:西南财经大学中国金融研究中心、西南财经大学统计学院 职务、职称:教授、博士生导师 研究方向:计量经济分析、金融工程理论及应用、金融工程;

通讯地址:西南财经大学统计学院(四川 成都) 邮政编码:610074 联系电话(手机) :13688426027 电子信箱:[email protected] Financial applications 开放式基金赎回问题研究 ――基于 Panel-Data 的Granger 因果检验 【摘要】本文应用新近发展的 Panel-Data Granger 因果检验方法,检验开放式基金 的赎回率和基金单位净值(NAPS)增长率以及基金累计净值(ACCNAV)增长率之间的因 果关系.通过对

2002 年12 月31 日以前成立的

17 支基金的

14 个季度数据的研究发现: (1)基金单位净值增长率和基金累计净值增长率并不是基金赎回率的 Granger 原因,一 直困扰着开放式基金的 赎回困惑 不过是一个 假象 ;

(2)基金赎回率是基金单位净 值增长率和基金累计净值增长率的 Granger 原因,高的基金赎回率大大的降低了基金单 位净值增长率和基金累计净值增长率. 关键词:Panel-Data,Granger 因果检验,基金赎回,基金净值 中图分类号:F224.0 文献标识码:A The Redemption Study of Open-end Fund: Based On Granger Causality Tests in Panel-Data Abstract:This paper introduces the recently developed Granger Causality Tests in Panel-Data to study the causal relationship between the ratio of redemption and the increase rate of NAPS and ACCNAV.With the quarterly data of

17 Open-end Funds found before

2003 for the period 2003:1 to 2006:2,we find that: (1)The increase rate of NAPS and ACCNAV isn'

t the granger causality of the ratio of redemption,the redemption bepuzzlement of Open-end Fund is just a gloss;

(2) The ratio of redemption is the granger causality of the increase rate of NAPS and ACCNAV,the high ratio of redemption reduces the increase rate of NAPS and ACCNAV large. Key-Words: Panel-Data,Granger Causality Tests,Redemption,NAPS,ACCNAV

一、引言

2001 年,第一只开放式基金华安创新成立以来,在短短的几年内开放式基金取得了 飞速的发展,并呈逐年递增的态势.资料显示,2001 年,仅有华安创新、南方稳健成长 和华夏成长三只开放式基金成立;

2002 年,有14 只开放式基金成立;

此后,开放式基金 便出现了更加迅猛的增长势头,2003 年、2004 年、2005 年成立的新基金分别为

39 只、

51 只和

57 只. 到2006 年第二季度, 开放式基金的数量已经达到

201 只, 总规模超过

5500 亿份.但是,我国的开放式基金自从成立开始就伴随着巨大的赎回压力,形成了一直困 扰着开放式基金发展的 赎回困惑 :基金净值增长率越高,基金赎回率越高;

而有些业 绩比较差甚至亏损的基金的净赎回率却相对较低.从各个基金公司公布的

2006 年第二 季度报告 也可以很明显地看出这一 赎回困惑 :二季度开放式指数基金平均份额净值 增长率高达 30.38%,13 只基金合计获得 28.14 亿元收益,平均每只收益达到 2.16 亿元, 大部分基金的收益率都跑赢了业绩基准. 但却遭遇了尴尬的大量赎回, 由一季度的 214.94 亿份下降到二季度的 118.07 亿份, 平均赎回比例高达 45.07%, 甚至有的基金遭遇了高达 70%的赎回. 开放式基金一边高速发展,一边高比例赎回,这一矛盾在理论界和实践中都引起了 很大困惑,吸引了很多的研究者从各个方面研究开放式基金的赎回问题.国外对开放式 基金赎回问题的研究重点是进行开放式基金赎回量和各基金变量的实证分析,研究开放 式基金与各基金变量之间的关系(例如,赎回率与基金净值和分红次数之间的关系) ;