PDF《吉利汽车（175.HK）》

3000 台,表现良好,下半年将 冲击月销

5000 台.2012 下半年吉利计划推出包括 EX8, SC6 在内的九款新车,而湘潭工厂於

6 月底后开始大量生产 6AT 变速器使公司下半年推出更多配备 6AT 的新车型,我们 预计更高的产品性价比有望提升下半年销量,对公司的毛利 水平也将有正面推动作用. 研究分析员 研究分析员 研究分析员 研究分析员 章晶 章晶 章晶 章晶 [email protected] +86

63512937 吉利汽车 吉利汽车 吉利汽车 吉利汽车 Rating 2.00 增持 增持 增持 增持 - Previous Rating 2.00 增持 Target Price (HKD) 2.98 - Previous Target Price (HKD) 2.98 Closing Price (HKD) 2.54 Expected Capital Gains (%) 17.3% Expected Dividend Yield (%) 1.7% Expected Total Return (%) 19.0% Raw Beta (Past 2yrs w eekly data) 1.32 Market Cap. (HKD bn) 18,993 Enterprise Value (HKD mn) 18,650

52 w eek range (HKD) 1.42 - 3.56 Closing Price in

52 w eek range Key Financial Summary FYE 12/10 12/11 12/12F 12/13F Revenue (RMB mn) 20,099 20,965 23,702 27,129 Net Profit, adj. (RMB mn) 1,368 1,543 2,055 2,442 EPS, adj. (RMB) 0.19 0.21 0.28 0.33 P/E (X),adj. 11.2 10.1 7.6 6.4 BVPS (RMB) 1.09 1.29 1.57 1.71 P/B (X) 1.9 1.6 1.3 1.2 DPS (RMB) 0.03 0.03 0.03 0.04 Div. Yield (%) 1.2% 1.3% 1.4% 1.7% Source: Bloomberg, PSR est. *All multiples & yields based on current market price Valuation Method PE 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 30-Aug-11 30-Sep-11 30-Oct-11 30-Nov-11 30-Dec-11 30-Jan-12 29-Feb-12 30-Mar-12 30-Apr-12 30-May-12 30-Jun-12 30-Jul-12 30-Aug-12

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175 hk equity HSI 0% 50% 100% 吉利汽车 吉利汽车 吉利汽车 吉利汽车(175.HK) Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research

31 August

2012 2 of

2 ・估值与评级 估值与评级 估值与评级 估值与评级.吉利成功收购了沃尔沃后在产品品质、安全性 方面有了明显进步,提升了公司品牌形象,我们认为在新车 效应和出口迅猛支撑下,下半年公司销量将好於预期.我们 维持其

12 个月目标价 2.98 港元,对应

2012 年和

2013 年底 摊薄 EPS 市盈率 9.7 和8.2 倍,高於现价 17%,"增持"评级. ・风险因素 风险因素 风险因素 风险因素. . . .经济下滑严重削弱汽车消费需求,原材料成本大 幅上升,市场竞争激烈程度和降价幅度超出预期,海外市场 风险,城市拥堵导致限购令流行等. Fig 1. Geely's monthly sales

0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2009 2010

2011 2012 Source: Company reports, Phillip Securities Fig 2. View of Geely's net profit and growth

0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 1,600,000

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1 2 H 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% Net Profit(L) yoy( R) Source: Company reports, Phillip Securities Fig 3.Geely's new products in 2012H2 Source: Company reports, Phillip Securities Fig 4.Geely's sales by regions

0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000

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1 2 H export domestic Source: Company reports, Phillip Securities Fig 5. Mix of export sales SC7 EC8 KINGKO NG EC7 PANDA FREE CRUISER Source: Company reports, Phillip Securities Fig 6. Peer Comparison Ticker Name Market Cap Est P/E Est P/E (Y+1) EV/BE st EBITD P/B ROA LF (%) ROE (%) EDM (3 securities) Average Average