PDF《恒源煤电（600971.SH）》

2 - 公司点评

图表 1:恒力电业股权结构

图表 2:恒力电业资产评估结果(单位:万元) 16% 恒源煤电股份 有限公司 恒力电业 淮北万里投资 有限责任公司 自然人 25% 59% 项目账面价值评估价值增减值增值率%ABC=B-A D=C/A*100% 流动资产 8,499.11 8,501.11 2.00 0.02 非流动资产 3,420.08 6,337.95 2,917.87 85.32 其中:固定资产 3,418.22 6,336.27 2,918.05 85.37 在建工程 1.68 1.68 递延所得税资产 0.18 -0.18 -100.00 资产总计 11,919.20 14,839.06 2,919.86 24.50 流动负债 1,672.53 1,672.53 长期负债 3,636.01 3,636.01 负债总计 5,308.54 5,308.54 净资产 6,610.66 9,530.52 2,919.86 44.17 来源:齐鲁证券研究所 来源:齐鲁证券研究所

图表 2:财务预测简表 损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元)

2009 2010

2011 2012E 2013E 2014E

2009 2010

2011 2012E 2013E 2014E 营业总收入 5,342 6,990 8,312 9,589 9,516 10,518 货币资金

899 1,105

639 2,629 3,869 5,384 增长率 16.74% 30.9% 18.9% 15.4% -0.8% 10.5% 应收款项 1,204 1,944 2,009 2,099 2,083 2,302 营业成本 -4,042 -5,093 -5,878 -7,718 -7,825 -8,581 存货

181 300

326 317

322 353 %销售收入 75.7% 72.9% 70.7% 80.5% 82.2% 81.6% 其他流动资产

55 57

785 1,009 1,023 1,122 毛利 1,300 1,898 2,434 1,871 1,691 1,937 流动资产 2,338 3,405 3,759 6,055 7,297 9,160 %销售收入 24.3% 27.1% 29.3% 19.5% 17.8% 18.4% %总资产 21.7% 28.8% 30.2% 42.5% 48.9% 56.5% 营业税金及附加 -75 -96 -112 -129 -128 -142 长期投资

0 0

0 0

0 0 %销售收入 1.4% 1.4% 1.3% 1.4% 1.4% 1.4% 固定资产 6,074 6,154 6,499 6,064 5,488 4,913 营业费用 -70 -80 -93 -90 -94 -99 %总资产 56.3% 52.1% 52.3% 42.6% 36.8% 30.3% %销售收入 1.3% 1.2% 1.1% 0.9% 1.0% 0.9% 无形资产 2,023 1,921 1,820 1,769 1,769 1,769 管理费用 -388 -408 -751 -603 -563 -596 非流动资产 8,445 8,407 8,678 8,192 7,616 7,040 %销售收入 7.3% 5.8% 9.0% 6.3% 5.9% 5.7% %总资产 78.3% 71.2% 69.8% 57.5% 51.1% 43.5% 息税前利润(EBIT)

767 1,313 1,479 1,048

905 1,100 资产总计 10,783 11,812 12,436 14,247 14,913 16,201 %销售收入 14.4% 18.8% 17.8% 10.9% 9.5% 10.5% 短期借款

160 0

41 41

41 41 财务费用 -49 -41 -43 -53 -56 -60 应付款项 3,351 3,760 3,657 4,624 4,664 5,111 %销售收入 0.9% 0.6% 0.5% 0.5% 0.6% 0.6% 其他流动负债

448 471

567 672

671 740 资产减值损失

8 2 -19 -19 -19 -19 流动负债 3,959 4,231 4,265 5,338 5,376 5,893 公允价值变动收益

0 0

0 0

0 0 长期贷款

963 961

916 916

916 916 投资收益

0 0

0 0

0 0 其他长期负债 2,773 1,103 1,065 1,065 1,065 1,065 %税前利润 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 负债 7,695 6,295 6,247 7,319 7,358 7,874 营业利润

725 1,274 1,416

976 829 1,020 普通股股东权益 3,051 5,478 6,148 6,881 7,502 8,266 营业利润率 13.6% 18.2% 17.0% 10.2% 8.7% 9.7% 少数股东权益

37 39

41 47

54 61 营业外收支

6 -2

8 8

8 8 负债股东权益合计 10,783 11,812 12,436 14,247 14,913 16,201 税前利润

731 1,272 1,424

984 837 1,028 利润率 13.7% 18.2% 17.1% 10.3% 8.8% 9.8% 比率分析 所得税 -205 -316 -404 -246 -209 -257

2009 2010

2011 2012E 2013E 2014E 所得税率 28.1% 24.8% 28.4% 25.0% 25.0% 25.0% 每股指标 净利润

526 957 1,020

738 628

771 每股收益(元) 1.319 2.169 1.013 0.732 0.621 0.764 少数股东损益

5 6

7 6

7 7 每股净资产(元) 7.736 12.493 6.148 6.881 7.502 8.266 归属于母公司的净利润

520 951 1,013

732 621

764 每股经营现金净流(元) 4.506 2.986 1.875 2.162 1.316 1.590 净利率 9.7% 13.6% 12.2% 7.6% 6.5% 7.3% 每股股利(元) 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表(人民币百万元) 净资产收益率 17.05% 17.36% 16.48% 10.64% 8.28% 9.25%