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中期票据信用评级报告 中国电力国际发展有限公司

1 中国电力国际发展有限公司

2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AAA 评级展望:稳定 本期中期票据信用等级:AAA 本期中期票据发行额度:20 亿元 本期中期票据期限:3 年 偿还方式:每年付息一次,到期兑付本金 发行目的: 用于优化债务结构, 归还下属子公 司到期银行借款 评级时间:2018 年9月3日财务数据 项目

2015 年2016 年2017 年 现金及现金等价物(亿元) 15.

28 18.09 45.78 资产总额(亿元) 862.43 911.87 980.27 权益总额(亿元) 342.26 345.95 371.94 短期债务(亿元) 102.27 163.19 220.28 长期债务(亿元) 324.62 314.16 296.12 全部债务(亿元) 426.89 477.35 516.40 收入(亿元) 201.97 188.66 199.67 除税前利润(亿元) 65.53 39.94 15.61 EBITDA(亿元) 116.94 91.45 70.04 经营活动所得现金净额(亿元) 69.42 61.17 31.32 营业利润率(%) 40.36 32.74 21.43 净资产收益率(%) 15.57 9.41 3.44 资产负债率(%) 60.31 62.06 62.06 全部债务资本化比率(%) 55.50 57.98 58.13 流动比率(%) 31.31 30.73 32.34 经营现金流动负债比(%) 41.72 27.47 10.87 全部债务/EBITDA(倍) 3.65 5.22 7.37 EBITDA 利息倍数(倍) 5.02 4.50 3.16 分析师 黄露李晨

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网址:www.lhratings.com 评级观点 联合资信评估有限公司 (以下简称 联合 资信 )对中国电力国际发展有限公司(以下 简称 公司 或 中国电力 )的评级反映了 公司作为华北、 华中及西南地区主要的电力供 应商,在行业地位、生产规模、装备水平、区 域经济、 股东支持等方面具有综合优势. 同时, 联合资信也关注到公司电源结构以火电为主, 其利润水平受煤炭价格波动影响大, 以及未来 投资压力较大等因素对公司经营可能产生的 不利影响. 随着公司在建及规划建设的发电项目陆 续投入运营, 公司的收入和资产规模有望继续 保持增长,同时,清洁能源占比逐步提高,公 司电源结构逐步优化, 综合实力有望进一步增 强.联合资信对公司的评级展望为稳定. 公司经营活动所得现金净额对本期中期 票据保障能力较强,EBTIDA对本期中期票据 保障能力强. 基于对公司主体长期信用以及本 期中期票据偿还能力的综合评估, 联合资信认 为, 公司本期中期票据到期不能偿还的风险极 低,安全性极高. 优势 1. 公司实际控股股东国家电力投资集团有 限公司(以下简称 国家电投 )是五大 国有独资电力企业集团之一. 公司作为国 家电投常规能源业务的核心企业, 在资源 获取和常规能源发展方面获得支持力度 大. 2. 公司火电装机规模大, 机组质量较好;

清 洁能源占比逐步提高,2018 年5月完成 国家电投集团广西电力有限公司和国家 电投集团山东新能源有限公司股权交割, 电源结构进一步优化. 中期票据信用评级报告 中国电力国际发展有限公司

2 3. 公司经营活动所得现金净额对本期中期 票据保障能力较强, EBTIDA 对本期中期 票据保障能力强. 关注 1. 区域内用电需求增速放缓, 火电企业竞争 压力增大;

未来随着各类清洁能源发电规 模的增长, 公司火电可能承受一定的经营 压力. 2. 公司以火电经营为主,伴随

2016 年下半 年煤炭价格的快速回升及持续高位震荡, 公司火电盈利能力快速下降. 3. 公司电力项目仍处于扩张期, 电源建设项 目未来面临一定投资压力. 4. 2015~2017 年,上网电价整体呈下调趋 势,一定程度上压缩公司利润空间. 中期票据信用评级报告 中国电力国际发展有限公司