PDF《从炼油补贴到成品油价格下调,》

07 年EPS 为0.72-0.8 元/股,维持 谨慎推荐 投资评级.

2007 年01 月16 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 OPEC 减产推动原油价格小幅上涨

12 月受 OPEC 减产推动原油价格小幅上涨

12 月,在OPEC 减产和伊拉克&

尼日利亚暴力事件的推动下,原油价格呈 现小幅上涨走势.BRENT、WTI、DUBAI 均价分别为 62.2 美元/桶、62.0 美元/ 桶、58.7 美元/桶,环比分别上涨 6.4%、5.0%、3.3%. 从目前的原油价格数据来看, 由于气候温暖使得油品需求较去年同期出现大 幅下降,推动原油价格下跌至

05 年6月以来的低点,WTI 达到 51.3 美元/桶. 我们预计,07 年1月,三种原油均价将维持在 50-55 美元的水平.整个冬季, 因为有厄尔尼诺带来的暖冬预期,同时又有 OPEC 减产威胁和地缘整治的不确 定性,原油价格在正反两种力量的博弈下,走势存在较大的不确定性.

1 月12 日,三种油价分别为 51.9 美元/桶、52.3 美元/桶、50.2 美元/桶, 国内油价环比上涨 13.7%, 全年进口原油 1.45 亿吨, 同比上涨 14%

12 月,国内胜利油田原油均价为 48.9 美元/桶,环比上涨 13.7%,同比下降 2.6%.1 月12 日,胜利原油价格为 40.0 美元/桶.

11 月,我国原油进口 13.54 百万吨,环比上涨 25.1%,同比上涨 31.1%;

12 月,原油进口 11.56 百万吨,环比下降 14.6%,同比上涨 2.6%.2006 年, 我国共进口原油

145 百万吨,同比上涨 14.2%.11 月,原油出口 0.34 百万吨, 环比下降 58%,同比下降 64%. 表1:06 年12 月国内外原油价格及其波动 06-1-12

12 月价格(美元/桶)

12 个月 均价变化(%) 最新价格 月均价 最高价 最低价 均价 一个月 三个月 一年 BRENT 51.88 62.24 73.90 56.85 65.43 6.42% -0.86% 9.48% WTI 52.31 62.00 74.36 58.85 66.12 4.97% -3.24% 4.35% DUBAI 50.15 58.67 69.05 53.13 61.49 3.26% -1.85% 10.43% 胜利油田 39.96 48.93 50.02 47.49 55.90 13.72% 1.28% -2.62% 资料来源:Bloomberg,国信证券经济研究所 图1:83-07年国际原油价格走势(美元/桶) 图2:06.1-07.1年国际原油价格走势(美元/桶)

7 17

27 37

47 57

67 77 May-83 May-84 May-85 May-86 May-87 May-88 May-89 May-90 May-91 May-92 May-93 May-94 May-95 May-96 May-97 May-98 May-99 May-00 May-01 May-02 May-03 May-04 May-05 May-06 BRENT WTI DUBAI FATEH

45 50

55 60

65 70

75 80 2006-1-3 2006-1-20 2006-2-8 2006-2-27 2006-3-16 2006-4-4 2006-4-24 2006-5-11 2006-5-30 2006-6-16 2006-7-5 2006-7-24 2006-8-10 2006-8-29 2006-9-15 2006-10-4 2006-10-23 2006-11-9 2006-11-28 2006-12-15 2007-1-5 BRENT WTI DUBAI 资料来源:Bloomberg,国信证券经济研究所 资料来源:Bloomberg,国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 图3:96-06年美国石油库存与原油价格比较 图4:04-06年我国原油进口的数量及增长率

0 50000

100000 150000

200000 250000

300000 350000

400000 J-96 A-97 J-98 O-99 J-01 A-02 J-03 O-04 J-06

0 20

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120 美国石油储备(千桶) WTI(美元/桶)

0 2

4 6

8 10

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16 Jan-04 Mar-04 May-04 Jul-04 Sep-04 Nov-04 Jan-05 Mar-05 May-05 Jul-05 Sep-05 Nov-05 Jan-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 原油进口量(百万吨) YoY% 资料来源:Bloomberg,国信证券经济研究所 资料来源:Bloomberg,国信证券经济研究所 图5:04-06年我国原油出口的数量及增长率 图6:05-06年胜利油田原油价格走势(美元/桶)

0 0.2 0.4 0.6 0.8