PDF《成品油 5 个月来终调价,提升炼油毛利 3.8 美元/》

中石油炼油毛利略低一点,情况也相似.以后随着三地原油均价站上

80 美元/桶,成品油定价机制调整前,调价时炼油毛利将进一步压缩,越来越难. ??投资建议:我们预计中石化 2010-2012 年EPS 为0.

86、0.89 和0.98 元,中 国石油 2010-2012 年EPS 为0.

78、 0.94 和0.96 元, 维持中国石化 (600028) 买入 评级和中国石油(601857) 增持 评级.此次成品油调价的受益公司还有 泰山石油 (000554) 、 海越股份 (600387) 、 S 上石化 (600688) 和沈阳化工 (000698) . 湘财证券研究所 石油和化工研究小组 王强Tel: 021-68634518-8221 Email: [email protected] 高为Tel: 021-68634518-8608 Email: [email protected] 相关研究报告: 《年报点评-中国石化(600028) :上 游资产注入提升业绩、成品油定价机 制望调整》 (2010.03.29) 《年报点评-中国石油(601857) :业 绩低于预期,上游仍将是业绩支柱》 (2010.03.26) 《杰瑞股份(002353) :高成长油服 公司获批高新企业,目标价上调至

115 元》 (2010.03.25) 《 调研深度报告-杰瑞股份(002353) :高速迈向综合性油服公 司,所得税或获惊喜》 (2010.03.12) 《 调研深度报告-天利高新(600339) :己二酸量价齐升,副产 品业绩需重估》 (2010.03.01) 《 调研深度报告-东华能源(002221) :LPG 问鼎区域龙头,化 工仓储迎来新元年》 (2010.01.29) 《中国石化(600028.SH)大消费中 的估值洼地,行权到期临近、资产注 入预期催化大涨》 (2009.12.14) 《天然气价格改革专题一:进口气价 倒逼 VS 社会承受能力, 综合性价 格 改革方案将胜出?》 (2009.11.17) 《成品油价格上调扭转炼油板块

8 月 以来亏损线临界状态,中石化受益最 大》 (2009.11.10)

2 www.xcsc.com 2010.04.14 图1:中国石化炼油毛利情况 单位:元 /吨 资料来源:公司各期报告,湘财证券研究所-1,000 -800 -600 -400 -200

0 200

400 600 元/吨表1:新的成品油定价机制执行以来的历次调价 调价时间1-15 3-24 6-1 6-30 7-29 9-2 9-30 11-10 4-14 基准油价(美元/桶 ) 41.6 44.9 56.3 67.6 64.1 71.5 67.9 74.6 79.4 基准油价变化幅度/3.3 11.4 11.3 -3.5 7.4 -3.6 6.7 4.8 基准油价变化3.00% 7.90% 25.40% 20.10% -5.20% 11.80% -5.05% 9.87% 6.06% 汽油价格(元/吨 )

5440 5730

6130 6730

6510 6810

6620 7100

7420 汽油调价幅度-140

290 400

600 -220

300 -190

480 320 汽油调价变化2.50% 5.30% 7.00% 9.80% -3.30% 4.60% -2.87% 6.76% 4.31% 柴油价格(元/吨 )

4810 4990

5390 5990

5770 6070

5880 6360

6680 柴油调价幅度-160

180 400

600 -220

300 -190

480 320 柴油调价变化3.20% 3.70% 8.00% 11.10% -3.70% 5.20% -3.23% 7.55% 4.79% 成品油调价提升炼油毛利6.1 -2.25 3.1 -1.95 4.9 3.8 国家口径成品油对应原油41 44.1

50 60

56 61.5

58 67 73.5 成品油对应原油价与国际原油价格的差距68810

10 7.5

6 间隔工作日22

22 25

22 26 除国庆 资料来源:息旺能源,WIND 资讯,湘财证券研究所3www.xcsc.com 2010.04.14 图2:成品油调价机制示意图 资料来源:湘财证券研究所整理附录:国家发展改革委关于提高成品油价格的通知 发电单位 国家发展和改革委员会 发改电[2010]165 号 国家发展改革委关于提高成品油价格的通知 各省、自治区、直辖市人民政府、新疆生产建设兵团,中国石油天然气集团公司、 中国石油化工集团公司、中国海洋石油总公司: 根据现行成品油价格形成机制,结合近一段时间国际市场油价变化情况,决 定提高成品油价格.现就有关事项通知如下: