PDF《客车电子系统龙头,成长值得期待》

一、国内领先的客车车身电子控制产品提供商

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二、利润率显著高于行业平均水平,盈利能力较强

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三、汽车电子快速增长,客车电子控制系统空间大

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(一)汽车电子行业蓬勃发展.3

(二)客车 CAN 总线控制系统市场容量将大幅提高

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四、公司优势明显,充分受益客车 CAN 总线的快速渗透

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五、募投项目缓解产能压力,优化产品结构.6

六、盈利预测与估值

7 威帝股份(603023)新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图目录图1:公司主要产品.1 图2:营业收入、利润(百万元)及增速.2 图3:销售毛利率与净利率

2 图4:各产品毛利率.3 图5:汽车电子图解.3 图6:中国汽车电子产品结构(2012 年)3 图7:我国汽车电子消费额(亿元)4 图8:客车全车 CAN 总线控制系统.5 表目录表1:收入分产品

2 表2:国内汽车电子细分产品市场的规模和份额(亿元)4 表3:公司优势分析.6 表4:募集资金项目投资情况.7 表5:汽车 CAN 总线控制系统产能情况.7 表6:分业务收入(百万元)及增速.7 表7:可比公司盈利及估值水平

8 附表:财务预测与估值

9 威帝股份(603023)新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

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一、国内领先的客车车身电子控制产品提供商 公司控股股东及实际控制人为陈振华,本次发行前陈振华持有公司股份

3617 万股,占 股本总额的 60.3%.本次发行结束后,陈振华仍为公司控股股东. 公司是国内领先的客车车身电子控制产品提供商,自成立以来一直致力于汽车电子产品 的研发、设计、制造与销售,公司主要产品包括 CAN 总线产品、控制器(ECU 控制单元) 、 仪表、传感器等系列产品. 图1:公司主要产品 数据来源:公司网站,西南证券 威帝股份(603023)新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

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二、利润率显著高于行业平均水平,盈利能力较强 公司

2014 年营业收入 2.02 亿元, 同比增长 9.8%, 净利润

8450 万元, 同比增长 19.2%. 公司产品的利润率水平较高,14 年综合毛利率达到 56%,净利率高达 42%.而整个汽车零 部件行业的平均毛利率仅为 15%左右,汽车电子制造企业的平均毛利率 20%左右.由此可 见,公司产品的利润率水平显著高于行业平均水平,盈利能力强. 图2:营业收入、利润(百万元)及增速 图3:销售毛利率与净利率 数据来源:公司公告,西南证券 数据来源:公司公告,西南证券 高利润率主要得益于公司收入的主要来源――CAN 总线产品的优质、 高端. 在公司各类 产品中,CAN 总线产品毛利率最高,近60%.CAN 总线产品是公司的核心产品,在经营业 绩贡献方面,该产品是公司营业收入和利润的主要来源,报告期各期该产品销售收入占比分 别为 77.7%、82.9%和85.8%,呈现持续增长的趋势;

在产品功能和客户需求方面,控制器 和传感器主要用于 CAN 总线产品和仪表产品的配套和售后替换等辅助用途. 表1:收入分产品

2012 年度

2013 年度

2014 年度 金额 占比 金额 占比 金额 占比 CAN 总线产品 120.3 77.7% 153.0 82.9% 173.9 85.8% 仪表 5.9 3.8% 3.6 2.0% 2.........