PDF《新豆上市迫近 油脂能否躲过危机》

4、中国到港量将增大 豆油低库存状态或结束 海关数据显示,中国

2 月进口大豆

451 万吨,环比减 20.3%,同比增 5.71%.据天下粮仓调查,2016 年3月份国内各港口进口大豆预报到港

89 船541.2 万吨, 稍高于之前预期的

520 万吨, 因2月份部分大豆推迟至

3 月份,较去年同期的

449 万吨将增长 20.53%.进入 4-5 月份后,南美新季大豆将上市,未来 2-3 个月大豆到港 量将不断加大.目前,4 月份到港预期由前期的

650 万吨提高至

750 万吨,5 月份预期在

760 万吨,6 月份预 研发报告 / 油脂 期在

850 万吨.如果按此预估,二季度国内大豆到港量将高达

2360 万吨,远高于去年同期的

1953 万吨. 截至

3 月24 日,国内进口大豆港口库存为

681 万吨,较上月同期基本持平,较去年同期的

495 万吨增加 了37.58%,较2015 年12 月份的高点

736 万吨下滑了 7.47%.后期若南美大豆装运正常,大豆集中到港,国 内供给压力将突显. 据天下粮仓调查,一季度油厂开机率多维持在 50%以上,除2月份国内春节前后,开机率出现大幅下滑, 元宵节后,油厂陆续恢复开工,开机率也随之快速回升,截至

3 月11 日当周为 50.77%.不过近期由于天津多 家油厂因蒸汽问题停机,山东部分油厂因缺豆停机,且两广地区因豆粕胀库也出现一些停机现象,使得截至

3 月18 日当周油厂压榨量大幅下滑,开机率下降至 42.07%.反映到豆油库存上,2015 年11 下旬以来,我国豆 油商业库存震荡下行.受春节因素影响,1 月份至

3 月初,豆油库存下降速度加快.之后随着开机率回升,豆 油库存也有所增加,不过近期又再次下滑.截至

2016 年3月24 日,豆油商业库存为 61.2 万吨,较上月同期 的67.65 万吨降 9.53%,较去年同期的 74.95 万吨降 18.34%.随着

4 月份临近,大豆到港压力增大,油厂或加 足马力开工,豆油供给将逐渐增加.而从消费替代品来看,天气渐暖,棕油食用消费将有所提升.此外,持续 抛储的低价菜油流入市场,也挤占了一部分豆油的份额.豆油库存或将受此影响摆脱低位. 图15: 中国大豆月度进口情况(万吨) 图16: 中国大豆月度压榨量(万吨) 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 研发报告 / 油脂 图17: 中国大豆港口库存(万吨) 图18:我国豆油商业库存(万吨) 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心

三、棕榈油

1、棕榈步入增产期 关注厄尔尼诺的损害程度 一季度,东南亚棕榈尚处在减产期,受此影响,库存多处在下滑阶段,而持续至今的厄尔尼诺对东南亚地 区造成的干旱,又在一定程度上加剧了棕榈的减产程度. MPOB 最新月度产出数据显示,2 月末马棕油库存环比下降 6.1%至217 万吨,此前市场预估为下降 8.8% 至210 万吨;

2 月产量环比下降 7.7%至104 万吨,为2007 年2月以来最低水准,此前调查预计下降至

108 万吨;

2 月出口环比下降 15.2%至108 万吨,此前调查预计下降 14%至110 万吨.总体看来,2 月马棕油库存、 出口不及预期,而产量下滑超出预期.由于

2 月份为历年来传统的产量低谷期,市场已提前消化了此次降产预 期,故数据公布当天,并未给盘面带来明显影响. 印尼方面, 一项针对两家行业协会和一家全国最大种植园的调查中值显示, 印尼

2 月毛棕榈油产量或将由

1 月的

244 万吨下滑至

230 万吨,且为

2015 年2月以来最低;