PDF《苏泊尔（002032）\\家用电器》

1 T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 证券研究报告年报点评Tabl e_First|Tabl e_Summar y 苏泊尔(002032)\家用电器 ――苏泊尔稳定增长仍是主基调 事件:公司发布年报 苏泊尔披露2016年年报,公司2016年实现营业收入119.

47亿元,同比增长 9.51%;

归属于上市公司股东的净利润10.78亿元,同比增长21.21%;

基 本每股收益1.712元;

加权平均净资产收益率22.79%.2016年度利润分配 拟向全体股东每10股送红股3股,派现金7.70元(含税). 投资要点: ? 公司收入成长亮点是厨电及内销 ? 炊具业务凭借创新维持收入稳定 ? 盈利能力稳定、惟外销毛利略低 ? 渠道下沉与电商开拓是未来市场开拓增长点 ? 控股股东SEB集团的支持仍是公司亮点. ? 盈利预测与投资结论 公司最近几年收入增速逐渐下滑,毛利率维持在30%左右,我们预计随 着公司渠道下沉和电商渠道的开辟,公司增量市场进一步打开,未来几年 收入增长率可望略微提高至2015年的14%左右的水准,但因原材料成本的 上涨,我们预计公司毛利率会略有下滑,公司净利润增速因此可能会略有 递减,故预测公司未来3年EPS分别为1.98/2.11/2.29元,动态估值在20倍 以下,给予谨慎推荐评级. ? 风险提示 行业销售滑坡出口继续下滑 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel

1 财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 10,909.69 11,947.12 13,679.46 15,594.58 17,621.88 增长率(%) 14.42% 9.51% 14.50% 14.00% 13.00% EBITDA(百万元) 1,272.58 1,480.70 1,507.99 1,597.77 1,720.54 净利润(百万元) 889.00 1,077.52 1,248.34 1,330.64 1,444.19 增长率(%) 28.86% 21.21% 15.85% 6.59% 8.53% EPS(元/股) 1.41 1.71 1.98 2.11 2.29 市盈率(P/E) 27.66 22.82 19.70 18.48 17.03 市净率(P/B) 5.56 5.42 4.45 3.75 3.19 EV/EBITDA 19.50 16.04 16.04 14.41 13.20 数据来源:公司公告,国联证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate

2017 年03 月30 日Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议: 谨慎推荐 当前价格: 38.92 元 目标价格: 元Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 632/419 流通 A 股市值(百万元) 16,323 每股净资产(元) 6.65 资产负债率(%) 38.09 一年内最高/最低(元) 43.09/29.02 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 钱建 分析师 执业证书编号:S05905101240001

电话:0510-85613752

邮箱:[email protected] Tabl e_First|Tabl e_Contacter 钱建

电话:0510-85613752

邮箱:[email protected] Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明

2 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评 ? 公司收入成长亮点是厨电及内销 公司被法国 SEB 集团收购控股后,市场一度把炊具及海外市场作为公司未来主 要增长点,但从

2016 年公司经营情况看:炊具主营业务全年实现收入

43 亿元人民 币, 同比下降 0.82%;

电器主营业务实现收入 74.6 亿元人民币, 占总营收的 62.49%, 同比增长 17.10%.内销主营业务全年实现收入

83 亿元,占总营收的 70.6%,同比 增长 16.47%;

外贸主营业务全年实现收入

35 亿元,同比下降 3.54%.可见公司实 际增量来自于厨电及内销市场开拓. 中怡康数据也显示, 苏泊尔在电饭煲、 电压力锅、 电磁炉、电水壶、豆浆机五大品类的合计市场份额全年累计达到 28.3%,稳居行业第 二, 这表明公司在厨房电器市场已经确立了较强的竞争优势, 尤其在市场规模比较大 的电饭煲市场,公司凭借蒸汽球釜电饭煲、新型 IH 电饭煲等品类亿抢占市场先机, 稳居行业亚军,未来有望随厨电行业的增长而保持增长态势. ? 炊具业务凭借创新维持收入稳定 公司炊具收入