PDF《工业盈利下滑,形势并不乐观》

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值

2015 年1月27 日12 月份工业企业利润数据点评 事件: ? 国家统计局发布数据显示:1-12 月份全国规模以上工业企业主营 业务收入 110.

33 万亿,同比增长 0.8%;

实现利润总额 6.36 万亿 元,比下降 2.3%.12 月份全国规模以上工业企业实现利润总额 8167.2 亿,同比下降 4.7%. 点评: ?

2015 年初主营收入断崖式下跌后维持低速增长.1-12 月份规模以 上工业企业主营业务收入同比增长 0.8%,接近零增长.2015 年初 以来,工业企业的营收增速下降一个台阶:由2014 年下半年的 7%-8%降至

2015 年上半年的 1%-3%,之后增速始终维持在低位 并进一步下滑. 我们观察粗钢产量与 PPI 同比增速, 可以发现

2015 年年初同样出现断崖式下跌,因此我们认为导致工业企业的营收 增速年初断崖式下跌不仅有价格的因素,还有产量的因素.一方 面2015 年工业整体产能过剩,需求较为疲弱,绝对增长有限;

另 一方面

2014 年较高的基数也使得

2015 年增速大幅下滑. ? 全年工业企业成本增速高于收入端,同时销售、 管理费用高增长, 利润负增长. 1-12 月利润总额为 6.35 万亿元, 同比下降 2.3%.

2015 年收入正增长,但是利润下滑,主要原因在于成本增速高于收入 增速 0.1 个百分点, 毛利率下降 0.04%;

同时费用端中销售费用与 管理费用始终维持较高的增速,2015 年前

11 个月销售、管理费 用增速分别为 4.4%与5.6%,远高于同期收入增速的 1.0%.需要 注意的是,财务费用增速仅 0.9%,较去年底出现大幅下滑,这得 益于利率下降的大环境. ? 分行业看,上游利润增速大幅下滑,制造业与水热电行业增速下 滑.工业分项中,上游采矿业利润总额累计同比增速在

2015 年初 最近

52 周走势:

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 1,800 2,300 2,800 3,300 3,800 4,300 4,800 5,300 5,800 2015-01-22 2015-04-22 2015-07-22 2015-10-22 2016-01-22 上证综合指数 创业板指数 相关研究报告: 报告作者: 分析师:张晓春 执业证书编号:S0590513090003 联系人: 张河生 张晓春

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2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 出现较大幅度下滑,之后维持在低位增长,1-12 月累计同比下降 58.2%.制造业增速在

2015 年

二、三季度一度回升,但是四季度 再次回落,1-12 月累计同比增速仅为 2.8%;

水电热行业盈利则保 持相对平稳,但是增速也略微下降,1-12 月增速为 13.5%,较年 初下降约

4 个百分点. ? 制造业利润增速下滑受汽车制造与 TMT 设备制造拖累,亮点有 石油价格、化学纤维制造、家具与医药制造等.具体制造业细分 看,拖累利润增速的主要是汽车制造、计算机通讯电子设备制造 等,它们利润贡献占比高,但是增速显著下滑.行业中的亮点是 石油加工、化学纤维制造、家具制造、医药制造业,它们利润增 速仍然维持在 10%以上, 远超过工业增加值与 GDP 增速. 它们分 别受益于油价大跌、地产销售回暖与健康医疗需求平稳增长. ? 分企业类型看,国企、私企盈利情况两重天.1-12 月各类型企业 利润累计同比增速出现分化:私营仍实现正增长,其他类型企业 利润增速均同比下降,尤其是国有控股企业累计同比下降 21.9%, 跌幅远大于其他类型企业.不过也需要注意私营企业利润增速同 样在下降之中. 综上,工业品价格下降与工业品产量的下降使得企业营收增速在