PDF《工业盈利下滑,形势并不乐观》

2015 年初大幅下降并维持低位增长,成本、费用端更高的增长速 度使得利润出现了下降.分行业看,受大宗商品价格下降影响上 游利润下滑更为严重;

制造业中石油加工与化学纤维制造行业则 受益于油价大跌而利润大幅增长.医药制造、家具制造等少数行 业维持了相对平稳的高速增长,受整体经济形势影响较少.水热 电等民生行业同样保持了相对稳定的利润增速,但是增速仍然有 所下降. 分企业类型看, 国企的盈利能力明显弱于其他类型企业, 私营企业虽然实现了利润正增长,但是增速同样有所下滑.总的 来说,工业形势并不乐观. 图1:主营收入同比增速

2015 年初下一个台阶 图2:工业品价格与数量增速均大幅下跌

3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值

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8 2014/12 2015/01 2015/02 2015/03 2015/04 2015/05 2015/06 2015/07 2015/08 2015/09 2015/10 2015/11 2015/12 主营收入累计同比 -6.0 -5.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 -3.0 -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 2014/12 2015/01 2015/02 2015/03 2015/04 2015/05 2015/06 2015/07 2015/08 2015/09 2015/10 2015/11 2015/12 粗钢产量累计同比 PPI累计同比(右) % % 图3:工业企业利润

2015 年负增长 图4:工业企业毛利率略微下降 -10 -8 -6 -4 -2

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4 2014/12 2015/01 2015/02 2015/03 2015/04 2015/05 2015/06 2015/07 2015/08 2015/09 2015/10 2015/11 利润总额累计同比 工业企业:利润总额:当月同比 % 12.0% 12.5% 13.0% 13.5% 14.0% 14.5% 15.0% 2014/08 2014/09 2014/10 2014/11 2014/12 2015/01 2015/02 2015/03 2015/04 2015/05 2015/06 2015/07 2015/08 2015/09 2015/10 2015/11 2015/12 毛利率 图5:费用端增速 图6:采矿业利润总额同比增速 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 2014/10 2014/11 2014/12 2015/01 2015/02 2015/03 2015/04 2015/05 2015/06 2015/07 2015/08 2015/09 2015/10 2015/11 管理费用 销售费用 财务费用 -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10

0 2014/11 2015/01 2015/03 2015/05 2015/07 2015/09 2015/11 采矿业 % % 图7: 汽车制造与 TMT 设备制造利润增速显著下滑 图8:制造业与水热电行业利润增速

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20 25 2014/10 2015/01 2015/04 2015/07 2015/10 汽车制造 TMT(右) % %

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30 35 2014/11 2015/01 2015/03 2015/05 2015/07 2015/09 2015/11 电热水的生产和供应业 制造业(右) % % 图9:石油化工利润增速 图10:化学纤维制造利润增速

4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 -600 -400 -200

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800 1,000 1,200 2014/10 2014/12 2015/02 2015/04 2015/06 2015/08 2015/10 2015/12 石油加工 %

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14 2014/10 2014/12 2015/02 2015/04 2015/06 2015/08 2015/10 2015/12 医药 % 图13:私营企业利润增速 图14: 国有控股企业利润跌幅大于其他类型企业

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10 2015/02 2015/03 2015/04 2015/05 2015/06 2015/07 2015/08 2015/09 2015/10 2015/11 2015/12 私营 % -40 -30 -20 -10

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20 2014/12 2015/01 2015/02 2015/03 2015/04 2015/05 2015/06 2015/07 2015/08 2015/09 2015/10 2015/11 2015/12 国有及国有控股 外商及港澳台商 集体 股份制 % % 数据来源:Wind 国联证券研究所 数据来源:Wind 国联证券研究所