PDF《生鲜品类杀手“成长 ”依旧,2016 迎来》

10 表格 5: 永辉主营业务收入预测

16 表格 6: 收入与毛利关键假设

19 表格 7: 销售费用管理费用预测

20 表格 8: 近年控股股东增持事件梳理

20 公司研究/深度研究|2016 年03 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

4 4 生鲜集客模式带动消费,差异化实现全国扩张 永辉模式:生鲜集客差异化经营 永辉超市是一家以生鲜为品类杀手,借助生鲜集客效应带动其他诸如快消品、 服装等高毛利 品类销售,通过差异化路径实现跨区域扩张的全国性连锁龙头.从前台看,公司将农产品作 为主营产品,最好的经营位Z给生鲜,营造舒适购物环境,公司门店中生鲜面积占比高于同 业,由生鲜创造的收入和毛利占比分别高达约 46%和36%,远超行业平均.从后台看,公 司拥有一套成熟的生鲜供应链体系,并将触角延伸至上游的农业种植领域,公司建立了约

20 个农业种植合作基地,田间定制,订单农业,包销到户.600 多生鲜买手常年奔波于各 生鲜产地、销地和农批市场,生鲜直采占比高达 70%.基地直压缩了流通环节,公司生鲜 产品价格低、损耗低、保鲜高、质量高,为增强客户粘性创造了条件,凭借 两低+两高 的生鲜产品,公司迅速打开市场,产品毛利率也高于同行. 图1:

2014 年公司主营收入分品类构成 图2:

2014 年公司主营毛利分品类构成 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 表格1: 永辉模式简介 特点 永辉模式 扩大生鲜区面积,农产品作为主营产品,最好的经营位Z给生鲜,营造舒适购物 环境. 两低两高 :价格低、损耗低、保鲜高、质量高;

建立冷链系统;

建立生鲜农 产品质量认证和防控体系;

组建专业团队,实现对生鲜农产品的单品类管理,采 购价格比农贸市场低 5%,公司生鲜损耗率 3%-5%,同行损耗率 8%以上. 实现商业反补农业.公司建立有约

20 个农业种植合作基地,田间定制,订单农 业,包销到户.600 多生鲜买手常年奔波于各生鲜产地、销地和农批市场,生鲜 直采占比高达 70%. 资料来源:公司调研,华泰证券研究所 食品用品 47.2% 生鲜及加工 46.4% 服装 6.4% 食品用品 52.4% 生鲜及加工 36.0% 服装 11.6% 公司研究/深度研究|2016 年03 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

5 5 图3: 永辉生鲜业务收入占比远高于同行 图4: 永辉生鲜业务毛利率高于同行 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 生鲜确实具备集客效应,借力生........