PDF《— 专业的能源管材生产商》

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1 常宝股份(002478) 金属非金属 ― 专业的能源管材生产商 建议询价区间 13.

50-15.50 元 投资要点:

1 公司简介 公司前身为宝钢集团常州市宝钢钢管有限公司,于2008年2月经过改制成 立,注册资本33,060万元.公司实际控制人为曹坚先生,本次发行前曹坚 先生直接和间接持有公司41.91%的股份.

2 国内能源管材行业的龙头企业 公司是专业的油管和高压锅炉管等能源管材产品生产商, 是国内排名前三 的油管生产企业和全国前三大锅炉企业的 A 级或优秀供应商.目前国内 油管市场占有率接近20%,高压锅炉管市场占有率约10%.2009年公司油管 和高压锅炉管收入占比分别为47.0%和36.9%.

3 技术优势是公司的主要竞争优势 公司从事专用钢管研发和生产的历史长,经验丰富,拥有一批资深工程技 术人员.公司的定位是不以规模取胜,而是通过小批量、多品种战略,从 生产、研发和服务等方面增加公司的产品附加值.公司重视向高端产品领 域开拓,向着国内能源管材的绝对龙头发展,目前公司已经成立了"江苏 省专用特种钢管工程技术研究中心" ,公司的技术中心被江苏省科技厅认 定为"江苏省企业技术中心" ,目前拥有实用新型专利22项,已授权待颁 发证书的实用新型专利1项,已受理申请的发明专利7项.

4 募投项目分析 公司本次募资主要用于筹建

30 万吨 ERW660 焊管项目, 项目建设周期19 个月.主要生产口径Φ219mm-Φ660mm 的管线管、石油套管及建筑结构 管.随着这部分新品的投产,公司产品覆盖无缝钢管、焊管领域,口径从 Φ8mm-Φ660mm,将成为国内产品覆盖面最完整的少数几家公司之一.

5 估值及申购建议 公司本次计划发行6950万股人民币普通股,发行后总股本为40010万股. 根据产品价格和行业运行情况,并参考公司的产能扩张速度,我们预测公 司2010-2012年实现EPS 分别为 0.41元、0.63元和0.81元.使用间接估值 法对公司进行价值评估, 我们选择中小板专业从事钢铁制品生产并且经营 稳健的4家可比企业作为参照,2010年4家企业的平均动态P/E为39倍,因 此我们认为给予公司2010年35-40倍的市盈率比较合适,对应的估值区间 为14.35-16.40元,建议询价区间13.50-15.50元.

2010 年9月3日主要数据 发行量(万股)

6950 发行后总股本(万股)

40010 大股东 曹坚 大股东持股比例(发行前) 34.44% 大股东持股比例(发行后) 28.46% 联系方式 研究员: 闫磊,周海鸥 执业证书编 S0020208060732

电话: 021-51097188-1956 电邮: [email protected] 联系人: 赵喜娟

电话: (86-21)51097188-1952 电邮: [email protected] 地址: 中国安徽省合肥市寿春路

179 号(230001)

2010 年新股定价报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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图表:常宝股份盈利预测表 单位:万元 2009A 2010H 2010E 2011E 2012E 营业收入 216,828 121,798 245,500 293,500 356,500 同比增长率 -35.75% 13.22% 19.55% 21.47% 营业成本 171,285 100,603 201,000 236,500 285,000 毛利率 21.00% 17.40% 18.13% 19.42% 20.06% 减:营业税金及附加 1,090

90 500 1,000 2,000 销售费用 5,020 2,684 5,250 5,500 7,000 管理费用 13,362 6,654 13,500 14,500 15,000 财务费用

126 382

650 650

650 期间费用合计 18,507 9,720 19,400 20,650 22,650 期间费用率 8.54% 7.98% 7.90% 7.04% 6.35% 减:资产减值损失

68 135

0 0

0 加:公允价值变动净收益

37 -36

0 0

0 投资净收益

18 8

0 0

0 营业利润 25,933 11,222 24,600 35,350 46,850 同比增长率 -27.72% -5.14% 43.70% 32.53% 营业利润率 11.96% 9.21% 10.02% 12.04% 13.14% 加:营业外收入 2,637

260 0

0 0 减:营业外支出

230 14

0 0

0 利润总额 28,339 11,468 24,600 35,350 46,850 同比增长率 -21.48% -13.20% 43.70% 32.53% 减:所得税 3,747 1,084 3,690 5,303 7,028 所得税率 13.22% 9.45% 15.00% 15.00% 15.00% 净利润 24,593 10,384 20,910 30,048 39,823 同比增长率 -24.92% -14.98% 43.70% 32.53% 净利润率 11.34% 8.53% 8.52% 10.24% 11.17% 减:少数股东损益 5,315 2,035 4,500 5,000 7,500 归属于母公司所有者的净利润 19,278 8,349 16,410 25,048 32,323 同比增长率 -26.47% -14.88% 52.64% 29.04% 基本每股收益(元) 0.58 0.25 0.41 0.63 0.81 摊薄每股收益(元) 0.48 0.21 0.41 0.63 0.81 资料来源:wind,国元证券研究中心

图表:常宝股份相对估值表(以9月2日收盘价为准) EPS(元) 动态 P/E(元) 代码 公司名称 股价 (元/股) 主营业务 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E

002132 恒星科技 20.10 钢绞线 0.48 0.63 0.81

42 32

25 002352 鼎泰新材 31.88 钢绞线 0.78 0.97 1.13

41 33

28 002318 久利特材 23.54 不锈钢管 0.52 0.64 0.78

45 37

30 002443 金洲管道 23.92 钢管 0.92 1.14 1.41

26 21

17 平均

39 31

25 002478 常宝股份 钢管 0.41 0.63 0.81 资料来源:wind,国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 国元证券投资评级体系: (1)公司评级定义 二级市场评级 公司质地评级 强烈推荐 预计未来

6 个月内,股价涨跌幅优于上证 指数 20%以上 A 公司长期竞争力高于行业平均水平 推荐 预计未来

6 个月内,股价涨跌幅优于上证 指数 5-20%之间 B 公司长期竞争力与行业平均水平一致 中性 预计未来

6 个月内,股价涨跌幅介于上证 指数±5%之间 C 公司长期竞争力低于行业平均水平 回避 预计未来

6 个月内,股价涨跌幅劣于上证 指数 5%以上 (2)行业评级定义 推荐 行业基本面向好,预计未来

6 个月内,行业指数将跑赢上证指数 10%以上 中性 行业基本面稳定,预计未来

6 个月内,行业指数与上证指数持平在正负 10%以内 回避 行业基本面向淡,预计未来

6 个月内,行业指数将跑输上证指数 10%以上 免责条款: 本报告是为特定客户和其它专业人士提供的参考资料.文中所有内容均代表个人观点.公司力求报告内容的准确 可靠,但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证.公司不会承担因使用本报告而产 生的法律责任.本报告版权归国元证券所有,未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅,如需引 用或转载本报告,务必与公司研究中心联系.

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