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2012 年5月8日中立(A/H) 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 工业: 机械 许民乐, CFA (8621)

2032 8589 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120009 史祺, CFA (8621)

2032 8368 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120008 胡文洲, CFA (8621)

2032 8520 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120004 * 张君平参与本报告撰写 机械行业研究 铁路投资寒冬已过 宏观调控政策对机械行业下游需求的影响呈现渐进式的显现,这一影响在

2012 年将延续.整体来看,随着固定资产投资增速的逐步放缓,机械企业 订单减少,现金流紧张,同时行业竞争加剧,盈利能力也受到挤压.2012 年1季度,机械行业上市公司收入同比下滑 0.55%,净利润同比下降 22.53%,除了仪器仪表子行业,其他细分行业收入、利润都出现不同程度 负增长.从宏观政策走向来看,局部微调开始实现,但我们认为整体需求 的下滑的趋势扭转还需要观察.我们看好下游需求强劲的煤机行业以及对 政策变化弹性较高的工程机械行业.同时我们认为铁路投资作为政府拉动 经济增长的重点方向将逐步回暖,在此背景下铁路装备制造行业将具有投 资机会. 报告要点 ? 在目前仍然趋紧的宏观货币环境下, 政策放松的微调开始实现, 但我们 认为短期难以扭转机械行业盈利的下滑趋势. 我们认为机械的细分行业 煤炭机械下游旺盛的需求;

工程机械行业对信贷放松的较高的弹性;

铁 路装备制造行业也将受益于铁路投资重启,走出寒冬. ?

3 月份工程机械销量同比延续下滑趋势,但环比大幅上升,考虑到

2011 年年初的基数较高,下滑在预期之中,从1季度累计情况来看,下滑趋 势有延续,但环比有所改善.1 季度挖掘机销量同比下滑 41%,装载机 下滑 27%,推土机下滑 47%,起重机下滑 45%.下滑幅度略超市场预期, 下游拉动乏力是主要原因. 目前看整个行业的下滑趋势短期内没有好转 的迹象,但同比数据

2 季度以后将有改善.我们继续看好混凝土机械龙 头公司的表现. ? 煤炭投资持续增长,2012 年1-3 月煤炭开采和洗选业固定资产投资完成

546 亿元,同比增长 35.1%.下游煤炭开采需求的持续增加,刺激采矿 设备制造行业收入随之增长. 倍受关注的矿用救生舱正在进入实际销售 阶段, 我们预计未来上市公司将陆续获得救生舱安标, 将会对整个煤机 板块形成利好. 目前煤机行业竞争激烈, 与下游煤炭生产企业合作已成 为行业共识, 合资建厂有利于煤机企业规避市场风险, 实现收入稳定增 长. ? 近期政府频繁表态铁路建设将有所保障,今年预计投资 5,000 亿元,其 中基本建设投资 4,000 亿元.随着营业里程的逐步增加,对机车车辆的 需求将继续增长,铁路投资重启的序幕即将拉开.今年新线投产 6,366 公里,其中包括 3,500 公里高铁线路,保在建的推进将刺激未来 2-3 年 铁路设备的需求,动车组招标重启的预期愈发强烈. 评级风险因素 ? 信贷紧缩持续时间更长,公司下游需求放缓超过预期. ? 房地产和基础设施投资增速低于预期,导致对机械设备需求低于预期. 首选买入 ? 我们本期建议重点关注的个股包括:中联重科、三一重工、天地科技、 郑煤机、中国南车、中国北车、时代新材.