PDF《铜箔持续涨价,利好覆铜板厂商和 PCB 大厂》

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1 [Table_Title] 电子元器件 行业研究/简评报告 铜箔持续涨价,利好覆铜板厂商和 PCB 大厂 简评报告/电子元器件

2016 年10 月17 日[Table_Summary]

一、事件概述 近期,根据中国化学与物理电源行业协会发布的信息,包括铜箔、电解溶剂、钴盐 等锂电池原材料产品价格上涨幅度明显, 其中, 溶剂市场大幅调涨, DMC 价格现报为

8500 元/吨左右,涨幅超过 50%.

中国化学与物理电源行业协会认为,根据以往经验,锂电池 在年底销量不会太好,价格一般以弱稳为主,而原材料在今年底将有显著涨价.

一、

二、分析与判断 ? 三季度新能源汽车销量高速增长,锂电铜箔供需矛盾依然突出

1、 新能源汽车销量持续快速增长放大动力电池用锂电铜箔需求. 根据中汽协的数据, 16Q3 国内新能源汽车销量为 11.8 万辆,同比增长 87.21%,环比增长 6.53%,1-9 月 国内新能源汽车销量为 28.8 万辆,同比增长 113.68%.根据第一电动研究院的数据, 今年上半年动力电池出货量达 6.67GWH,占去年全年的 42.5%,同比增长 1.45 倍. 纯电动汽车相比混合动力汽车搭载更多的电池,其对锂电铜箔的需求至少 10kg/辆. 随着新能源汽车持续放量,锂电铜箔的需求量将持续扩大.

2、新增锂电铜箔产能相对滞后,供需持续紧张.锂电铜箔是锂电池负极集流体的主 要材料,铜箔性能的优劣直接关系到锂电池的性能.相比电子级铜箔,锂电铜箔对 性能、精度、均匀性要求更高,在生产设备和工艺上要求有长期的工艺积累,标准 电子级铜箔厚度在 12~70 微米,锂电铜箔厚度在 7~20 微米.此外,锂电铜箔产能存 在建设周期长、设备特殊、投资大、环保压力高等特点,电解锂电铜箔产能扩产壁 垒较高.受锂电产能扩产相对滞后影响,锂电铜箔供需矛盾依然突出. ? 铜箔持续涨价,带动下游覆铜板价格上涨

1、铜箔价格持续上涨.受锂电池厂商双

11 和双

12 备货的影响,锂电池产业链中的 铜箔、溶剂价格出现大涨.根据中国化学与物理电源行业协会的数据,近期铜箔、 电解液等锂电池原材料产品价格明显上涨,部分产品涨幅达到 55%.此前,诺德股 份在

16 年中报披露, 公司铜箔产品毛利率同比增长 10.33 个百分点, 铜箔产能为 2.71 万吨/年,其中 80%的产能为锂电铜箔,占据动力电池用锂电铜箔约 1/3 的市场份额.

2、铜箔涨价推动覆铜板价格上涨.覆铜板受铜箔的价格影响较大,覆铜板厂商市场 集中度较高,行业前三名市占率分别为 14%、11%、11%,其下游 PCB 企业较为分 散、议价能力低,铜箔涨价能顺畅传导到覆铜板厂商.金安国纪披露,16 年中报公 司覆铜板产品的营收占总营收比例为 98%,毛利率同比增长 8.64%,并预计前三季 度实现归母净利润为 1.24~1.48 亿元,同比增长 170%-220%. ? 铜箔及覆铜板持续涨价将驱动 PCB 行业市场集中度提升,长期利好 PCB 大厂 PCB 企业分散、产品同质化严重,小厂受规模、资金限制被迫涨价而丧失客户,大 厂凭借规模和资金优势对覆铜板有议价能力和囤货能力,涨价缓慢并将获取更多客 户.长期看,随着铜箔持续涨价,PCB 市场份额将进一步向大厂商集中.

二、

三、投资建议 鉴于铜箔涨价是一个中长期的过程,重点推荐国内覆铜板厂商金安国纪、生益科技, PCB 产业链一体化厂商超华科技.