PDF《诺德股份（600110.SH）》

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20 公司深度研究|线缆部件及其他 证券研究报告 Tabl e_Title 诺德股份(600110.

SH) 专注铜箔,不断稳固龙头地位 Table_Summary 核心观点: ? 专注铜箔,不断巩固龙头地位 乘行业东风,不断巩固锂电铜箔行业龙头地位,伴随产能有序释放,业 绩或迎高增长.据公司公告,公司

16 年铜箔总产量为 1.9 万吨,铜箔总产能 为3万吨(锂电铜箔 2.5 万吨) ,锂电铜箔市场占有率为 30%.受益于新能源 汽车快速增长,17 年全球铜箔供给短缺,铜箔加工费持续看涨.公司产量释 放助力业绩高增长,预计公司

17 年产量约 2.6 万吨. ? 战略调整,聚焦铜箔主业 公司战略进行调整,剥离原油等亏损业务,专注铜箔主业.根据市场跟 踪得知,诺德股份是市场上少数能够生产

6 μm 铜箔的企业之一.随电池企 业技术改进,6 μm 铜箔将成趋势,诺德股份率先布局,稳固行业龙头地位. 目前公司铜箔业务占比超 76%.公司

4 万吨锂电铜箔项目在建,拟2017 年 投产

1 万吨.随着产能逐步释放,市场占有率和业绩有望进一步提升. ? 供需失衡,铜箔加工费上涨可持续 在今年

4 月6日的铜箔行业深度报告 《铜箔供不应求或仍持续》 中提到,

2017 年铜箔供需失衡,看好铜箔价格.随新能源汽车产销量快速增长,铜箔 需求强劲,短期供给缺口难以弥补.预计

2017 年全球铜箔缺口为 1.5 万吨, 铜箔加工费上涨可持续. ? 投资建议 公司作为铜箔行业的龙头企业,特别是锂电铜箔优势明显,受益铜箔加 工费上涨带来的业绩提升. 预计公司 17-19 年EPS 分别为 0.

52、 0.

69、 0.84, 对应的 PE 为27.5 倍、20.7 倍、17 倍,给予公司 买入 评级. ? 风险提示 公司产能释放不及预期;

铜箔加工费下降,铜箔需求放缓. 盈利预测: Tabl e_Excel1 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1726.47 2002.21 2765.19 4118.44 5496.27 增长率(%) -8.77% 15.97% 38.11% 48.94% 33.46% EBITDA(百万元) 43.36 404.79 513.22 869.53 1353.08 净利润(百万元) 144.54 26.48 600.55 799.29 968.13 增长率(%) 155.15% -81.68% 2167.76% 33.09% 21.12% EPS(元/股) 0.13 0.02 0.52 0.69 0.84 市盈率(P/E) 76.80 463.04 27.46 20.70 17.00 市净率(P/B) 5.91 6.55 6.62 5.00 3.86 EV/EBITDA 318.3 34.55 34.47 19.63 12.15 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 公司评级 买入 当前价格 15.40 元 报告日期 2017-07-07 Table_Baseinfo 基本数据 总股本/流通股本 (百万股) 1,150/1,150 流通 A 股市值(百万元) 17,071 每股净资产(元) 1.63 资产负债率(%) 59.80 一年内最高/最低(元) 15.76/9.82 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 巨国贤 S0260512050006 0755-82535901 [email protected] Table_Report 相关研究: Table_Contacter 联系人: 娄永刚 010-59136699 [email protected] 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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20 诺德股份|公司深度研究 目录索引

一、剥离亏损业务,专注铜箔,已成锂电铜箔行业龙头

4 1.1 脱胎换骨,专注铜箔,已成行业龙头.4 1.2 公司控股股东:深圳市邦民创业投资有限公司.7

二、铜箔业务为最大利润来源,业绩或迎高增长

8 2.1 最早涉足铜箔行业,经验丰富.8 2.2 战略调整:清理亏损业务,大力发展铜箔业务.10 2.3 投资设立并购基金,积极布局下游新能源汽车.11 2.4 因铜箔加工费上涨,营收和净利润有所改善.11 2.5 铜箔业务:未来量(产能释放期)价(铜箔价格)齐升