PDF《关注铜箔 -覆铜板 -PCB 产业链新一轮涨价行情》

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1 证券研究报告―动态报告/行业快评 电子元器件 行业重大事件快评 超配

2017 年07 月14 日 关注铜箔-覆铜板-PCB 产业链新一轮涨价行情 证券分析师: 马红丽 021-60875174 mahl@guosen.

com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517060003 事项: [Table_Summary] 我们自 2016年下半年率先挖掘并深度剖析上游原材料涨价,叠加下游 PCB 细分市场需求旺盛的背景下, 【铜箔】 【覆铜 板】 【PCB】产业链条的板块性投资机会以来,对产业链进行了深入而紧密的跟踪. 进入三季度以来,我们观察到数家铜箔及覆铜板厂商再次发布涨价通知,判断伴随 PCB 需求旺季的到来,产业链再度酝 酿新一轮涨价潮,持续看好产业链向上趋势中优质企业的投资机会. 评论: ? 行情回顾:二季度淡季叠加去库存,覆铜板价格微幅回调.

2017 年第一季度,在消费电子淡季,新能源汽车市场低迷的情况下,铜箔价格维持原有高位,涨势趋缓,而大型玻纤纱 厂停窑维修刺激覆铜板另一大原材料――玻纤布供应短缺,价格飙升,因而覆铜板延续去年三四季度涨势,价格持续上 行,部分厂商部分产品价格累计调涨幅度高达 90%以上,同时引致下游恐慌性补库存. 二季度仍为传统意义上的行业需求淡季,覆铜板下游客户库存过多,故覆铜板材价格自

4 月份以来出现微幅回调(我们 了解到此轮板材价格虽有回调,但仍未至 16年涨价前价格水平) ,我们判断为铜箔及覆铜板涨价大趋势未变,价格回调 为进入继去年下半年急剧上涨后的季节性修整阶段. ? 行情判断:三季度需求旺季到来,覆铜板价格迎来反弹,产业链酝酿新一轮涨价潮. 进入三季度需求旺季以来,根据我们产业链调研信息,覆铜板原材料电解铜箔厂接单爆满,部分铜箔厂停止接单,并宣 布涨价,其中,金宝股份销售公司宣布自 7月 5日起铜箔在原销售价格基础上每吨上调

1000 元(外销每吨上调

130 美元) . 结合下游 PCB 企业覆铜板平均库存的低水位及主流覆铜板企业产品交货期的延长,我们综合判断覆铜板价格本月基本 触底,三四季度将迎反弹上涨.近几日,我们产业链了解到,部分型号覆铜板价格反弹 1-5元/张不等,进一步验证了我 们前期的判断. ? 看好铜箔及覆铜板新一轮涨价行情,优质龙头厂商持续受益. 我们在此前的行业深度报告中提出,预计铜箔涨价周期将持续至

2018 年,覆铜板龙头公司受益于涨价周期有望获取超 额利润,业绩弹性巨大,持续推荐【生益科技】 、 【金安国纪】 、 【华正新材】 . 而下游 PCB 企业在价格上涨、环保因素等刺激下,行业洗牌加剧,大厂议价能力相对较强并可顺利传导成本压力.更重 要的是,近年中国 PCB 企业产线自动化程度、管理经营效率、产品品质及交付能力大幅提升,民族 PCB 产业集群在国 内电子终端品牌崛起的支撑下、快速增长的汽车电子及通讯市场带动下,正高速增长,加速替代欧美、日本、韩国、台 湾企业,面临产业转移黄金十年重大机遇,持续推荐 4000亿人民币大行业中的优质潜力股【景旺电子】 . 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 ? 相关个股 【生益科技】 1,公司为覆铜板龙头,产品定位中高端,面向全球级大客户,涨价温和,且可持续性、安全性强,全年有望受益涨价效 应传导,并配合新增产能释放实现业绩高增长. 2,汽车 ADAS 系统及 5G无线通信系统催生迅速扩大的微波/射频市场,大量高性能的高频板材将被广泛使用.微波/RF 基材作为刚性 CCL 重点发展方向,重金投入高导热、高密度 PCB 板用覆铜板、高频高速覆铜板及粘结片的项目扩产, 产品销售规模不断扩大.伴随高速传输、射频应用、服务器、汽车电子、消费电子等领域高端板材的量产,公司盈利能 力及市场占有率将进一步提升,长期成长值得期待. 预计公司 2017-2019 年净利润分别为 13.3/16.7/21.3 亿,eps 分别为 0.92/1.16/1.48 元,当前股价对应的 PE 分别为 14/11/9X,维持"买入"评级. 【金安国纪】 1,公司为中厚型覆铜板细分龙头,具备 4000多万张覆铜板产能,可通过灵活调整产品结构维持较高开工率.公司客户 群体分散,议价能力强,中厚板产品提价幅度相对更高,受益涨价弹性大. 2,玻纤布追加投资项目已于今年 1月完工并投产,整体产能达到 8256万米,在玻纤布持续涨价的市场情形下,公司覆 铜板产品具备供应链及低成本优势. 预计公司 2017-2019 年净利润分别为 7.8/10.3/12.2 亿,eps 分别为 1.07/1.42/1.68 元,当前股价对应的 PE 分别为 17/13/11X,维持"买入"评级. 【华正新材】 1,公司第一大主业覆铜板产能满产,价格传导及时;