PDF《诺德股份（600110.SH）》

13

四、铜箔行业:供需失衡,加工费上涨可持续.14 4.1 供需失衡:需求强劲,短期供给乏力.14 4.2 新能源汽车行业快速发展,PCB 行业景气度不减,铜箔需求强劲.14 4.3 因核心设备(阴极辊)供应不足,铜箔短期供给乏力.17

五、投资建议.18

六、风险提示.18 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

3 /

20 诺德股份|公司深度研究

图表索引 图1:公司名称变更历程

4 图2:铜箔业务为公司的主营业务(占比 76.83%5 图3:12-16 年营收和归母净利情况

5 图4:主营业务收入构成(亿元)5 图5:公司 2007-2016 年销售费用、管理费用及财务费用变化情况(百万元) ...6 图6:诺德股份前三大业务板块毛利率情况(6 图7:公司的实际控制人为陈立志.8 图8:2016 年国内企业铜箔产能情况(吨)9 图9:近年来石油业务处于亏损状态(百万元)10 图10:公司营业收入和铜箔业务营业收入情况

12 图11:公司净利润情况

12 图12:铜箔业务吨利和毛利率情况.13 图13:2007-2016 年锂电铜箔加工费变化情况

14 图14:PCB 产业的市场规模(亿美元)15 图15:PCB 和覆铜板行业净利润情况(亿元)16 图16:新能源汽车目标销量测算

17 表1:公司前十大股东持股情况

7 表2:公司铜箔业务的发展历程

8 表3:石油业务主要子公司

16 年上半年净利润情况(万元)10 表4:公司战略调整的主要措施

11 表5:2014-2016 年公司产、销、存情况.13 表6:公司铜箔产能及扩产计划情况(吨)14 表8:主要铜箔公司预计在 2017-2018 年释放产能(吨)17 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

4 /

20 诺德股份|公司深度研究

一、剥离亏损业务,专注铜箔,已成锂电铜箔行业龙头 1.1 脱胎换骨,专注铜箔,已成行业龙头 诺德股份上市之初主营业务为 CIAC 牌热缩电力电缆接续产品,热缩套管产品 等众多热缩材料产品的生产和销售,是国内第一家热缩材料上市公司.2007年公司 子公司青海西矿联合铜箔有限公司和联合铜箔(惠州)有限公司从事铜箔业务,诺 德股份开始进军铜箔行业.2015-2016年,公司转让联合铜箔100%股权,出售郑 州电缆75%股权和解散清算京源石油50%股权,对石油等亏损业务进行清理,不断 聚焦铜箔业务,锂电铜箔市占率为30%,已成为铜箔行业领头羊. 图1:公司名称变更历程 资料来源:公司公告、广发证券发展研究中心 诺德股份2016年营业收入为20.02亿元,铜箔业务板块为公司贡献营业收入 15.38亿元,占比达到76.83%.由此可见,铜箔业务为公司主营业务,未来也是公司 业务弹性的主要来源. 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

5 /

20 诺德股份|公司深度研究 图2:铜箔业务为公司的主营业务(占比76.83%) 资料来源:Wind、广发证券发展研究中心 公司归母净利在2015年扭亏为盈,从2014年的-2.62亿元增加到2015年的1.45 亿元. 铜箔业务收入在总营业收入占比逐年提高, 从2013年的65.04%增加到2016年的76.83%. 16年公司加强管理,优化资产结构,费用下降.16年公司确立 集中管控、专 业经营、精细管理 的经营模式,实现总部统一管控和资源配置,进一步理顺管理 机制,提升了管理运营效率,16年管理费用下降了29.3%.公司优化资产结构,降 低财务成本,16年财务费用为1.76亿元,较去年减少1.82亿元,财务费用下降明 显,为公司持续发展奠定基础. 图3:12-16年营收和归母净利情况 图4:主营业务收入构成(亿元) 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 76.83% 5.80% 6.96% 6.25% 0.47% 3.69% 铜箔行业 融资租赁 电线电缆及附件 贸易 石油产品 其他 -5