PDF《一诺千金德厚载富》

通关影响逐步弱化,短期区间震荡难改 李冻玲 证书号:F3038311

电话:18522400212 郑邮飞 投资咨询证号:Z0010566 一诺千金德厚载富一德期货 研究报告 (周报) 核心逻辑 短期:价格走势仍受消息驱动,整体表现为宽幅震荡,上周冲高至

12500 附近,多头多获利平仓,做 多的安全边际在下降,预期海外供应将逐步增多,而海关对混合胶的影响也逐步趋于弱化,上周传海关开 会,市场预测可能放松检验标准,价格大跌.

但下方支撑仍在,季节性去库尚未结束不支持价格大跌.我 们认为短期价格波动区间或调整为 11600-12300. 中期:今年沪胶

1909 合约的交割和往年不同,往年进入

7 月仓单压力逐步明显,九一价差拉大,09 合约对混合胶的贴水逐步拉大,但今年新胶减产已成定局,上期所仓单迟迟未增加,在8月之前,仓单或 会增加,但增速应较为缓慢,在09 合约交割时上期所的显性库存压力小.此外,自从

5 月以来,17 年老 胶去库速度快,目前库存量在

10 万吨左右,那么在 6-7 月如果能保持较快的去库速度,那么

18 年仓单的 交割压力将大大削减.所以中长期我们认为今年的交割回归逻辑不一定会发生,老胶的去库速度关系到今 年的交割行情以及价差变化. 长期: 今年在 RU1909 合约交割后, 我们认为新胶的减产矛盾将会逐步凸显, 几万吨的减产量将会使得 沪胶空头砝码大大减少,加之若越南 3L 真的被禁,制品厂的浅色胶刚需转移到全乳胶,那么全乳胶的库 存压力或进一步弱化,届时可能引发一波沪胶上涨行情. 基本面要点 产区概况: 泰国降雨恢复正常,但温度仍较往年偏高,原料产出仍在恢复中,加工厂仍处于亏损状态,抢原料 情况有所减弱,原料价格仍有所走高,杯胶42.5泰铢/千克,胶水52.2泰铢/千克. 我国降雨云南产出降雨量大,预计逐步到来,原料产出有限,胶水收购价格10.6元/千克左右,工厂 加工抛RU2001几乎无利润,部分工厂直接卖新胶,而胶块加工成9710加工有利润. 今年4-5月国内工厂减产严重,在5-6万吨(40%-50%),后期难以弥补缺口.6月开始进入雨季产量 同样减少,且今年走私监管严等原因,供应压力不大,云南库存一直处去化状态,但后期国外产区放量 或有冲击. 进口预测: 越南5月出口天胶+合成7.75万吨,同比下降28.8%,环比增加2.7%,其中出口我国5.1万吨,同比下 降36.4%,环比减少0.5%.此次越南出口的减少一方面是开割初期海外产区天气影响,另一方面预计和我 国混合胶关税检验有关.越南3L自5月以来几乎没有报关,而越南工厂有改配方希望后期可以通过检验, 工厂库存也已开割积累.据预测我国5月进口天胶(含混合不含乳胶)约30万吨,而6月出口预计环比仍 将有所下降. 今年走私监管严格,几乎没有走私进口,替代种植也因之前的缅甸干旱导致没有价格优势,目前进 口量少,后期随着泰北和老挝等地原料释放,可能会加快进口. 需求: 上周轮胎开工恢复,全钢胎开工率73.9%,环比增加3.7%,同比高3.75%,半钢胎开工率70.4%,环比 增加2.2%,同比高4.61%.目前轮胎厂仍采用低价多采购,高了不追涨,原料备库保持在一个月左右. 根据近期对鞋材厂的调研显示,由于合成胶贴水越南3L持续一段时间,目前可使用合成胶替换3L的 部分已经完成替换,也有部分刚需3L大概率不会替换成其他胶,与全乳胶的替换考虑价差,若全乳胶净 价贴水3L 500-600可能会进行替换. 中长期需求看差, 需求偏弱, 轮胎产量今年持续下降, 国内配套胎持续走弱, 汽车产量逐步下降,