PDF《兴业期货》

? 下游焦煤库存累积,补库需求有所减弱:上周钢焦企业焦煤库存均出现明显增加,其中100家独立焦化厂炼焦煤库存上升15.5万吨至 867.2万吨,样本钢厂炼焦煤库存上升24.2万吨至900.4万吨,下游钢焦企业对焦煤补库已至较高水平,且目前钢焦现货价格持续下跌, 市场情绪转弱,对焦煤需求或将有所转弱;

? 产业链利润收缩,煤价压力增强:近期钢材现货价格大幅下挫,钢厂利润明显萎缩,钢厂主动检修减产的积极性增强,钢厂对焦煤需求 有走弱预期较强.同时,钢厂利润大幅萎缩的情况下,钢厂对于原材料采购价格的打压意愿也逐步增强,上周焦价首轮下调快速落地, 多数钢厂开启第二轮焦炭现货采购价提降,山西、河北部分钢厂更是发出第三轮提降焦炭采购价声音,累计降幅达300元/吨,焦炭现货 价格下跌速度加快亦表明了产业链利润收缩情况下,价格下行压力向原料端转移的趋势,对焦煤价格形成较大下行压力. ? 策略建议: ? 焦炭:目前各地采暖季限产执行较为放松,在炼焦利润驱动下,焦化厂开工较为积极,上周全国焦炉产能利用率小幅上升0.62个百分点 至77.64%,焦炭供应压力短期难以缓解.钢厂及贸易商补库意愿不强,焦企焦炭库存连续两周累积,表明焦炭供需结构有边际转弱迹 象.并且,随着下游钢价持续走低,钢厂利润大幅收缩,使得钢厂挤压炼焦利润意愿增强,继上周焦炭首轮提降快速落地之后,多数钢 厂开启第二轮焦炭现货采购价提降,山西、河北部分钢厂甚至发起第三轮提降,累计降幅达300元/吨,期现共振下,对焦炭价格形成较 强下行压力.综合看,焦炭走势震荡偏弱,建议焦炭1901合约新空入场. ? 焦煤:近期下游钢材价格持续下跌,吨钢利润大幅收缩,使得钢厂挤压炼焦利润意愿增强,同时,山西、河北等地钢厂连续三轮下调焦 炭采购价格,累计降幅达300元/吨左右,从产业链传导逻辑来看,压力将逐步由下游向上游传导,原料煤价格亦将受到较大影响.并且, 目前下游钢焦企业对焦煤补库已至较高水平,对焦煤需求亦将有所转弱,煤价下行压力加大.但是,考虑到产地低硫煤资源偏紧,进口 蒙煤通关不畅,加之炼焦煤煤矿持续低位,对焦煤形成一定支撑.综合看,焦煤价格震荡偏弱概率较高. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 收益(%) 单边 J1901 S 2170-2200 2018/11/26 3星2000-2030 2250-2280 / 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 第4页基本面一览:焦煤 基本面 类别 现状 估值 预计变化 因素影响持 续时间 对期货影 响 供给 国产 低硫煤供应偏紧 偏低 超产检查影响接近尾声 2周 中性 进口 蒙煤通关不畅叠加 进口煤平控 中性 维持现状 2周多需求 刚需 焦企开工率小幅回升,高炉 开工率回落 偏高 焦企开工率较难进一步提高, 高炉开工率或继续下降 1周空库存 上游 煤矿库存水平低位 偏低 维持现状 1-2周多中游 港口库存明显增加 中性 维持现状 1-2周空下游 焦企、钢厂库存小幅增加 中性 下游原料去库意愿增强 2周空价差 期现 期货贴水现货,处于同期偏 高水平 偏高 基差修复贴水 2周多跨期 1月合约相对5月走强 中性 1-5价差走扩 1-2周 中性 利润 吨焦煤利润300元左右 中性 下游利润收缩,原料价格承 压下行概率增加 1-2周空第5页基本面一览:焦炭 基本面 类别 现状 估值 预计变化 因素影响 持续时间 对期货影 响 供给 国产 焦企开工率小幅回升 偏高 环保限产较为宽松,焦炭供应 大幅收缩预期减弱 2周空需求 刚需 高炉开工率小幅回落 偏高 钢厂采购积极性减弱 2周空库存 上游 焦企库存继续回升 偏低 焦企或将继续累库 2周空中游 港口贸易商库存小幅减少 偏低 贸易商补库需求减弱 2周空下游 钢厂库存有所增加 中性 钢厂补库需求减弱 2周空价差 期现 期货贴水现货,处于同期 偏高水平 偏高 基差修复贴水 2周多跨期 1月合约相对5月走强 中性 1-5价差收窄 1-2周 中性 利润 吨焦炭利润750元左右 偏高 钢厂利润大幅收缩,打压炼焦 利润意愿增强 >