PDF《锂电铜箔优质标的 混改落地注入活力》

铜陵有色(000630)公司深度报告

2017 年07 月18 日http://www.

cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级:推荐(维持) 报告日期:2017 年08 月25 日 目前股价 3.09 总市值(亿元) 318.95 流通市值(亿元) 289.68 总股本(万股) 1,052,653 流通股本(万股) 956,049

12 个月最高/最低 3.69/2.55 顾锐

0755 -83675954 Email:gurui @cgws.com 执业证书编号:S1070516040001 联系人(研究助理) : 吴轩 021-61680360 Email:wu_xuan @cgws.com 从业证书编号:S1070117040042 数据来源:贝格数据 锂电铜箔优质标的 混改落地注入活力 ――铜陵有色(000630)公司深度报告 2017E 2018E 2019E 营业收入

82600 88135

93246 (+/-%) -4.7% 6.7% 5.8% 净利润

984 1541

1740 (+/-%) 285.7% 63.8% 21.6% 摊薄 EPS 0.09 0.15 0.17 PE 33.04 21.11 18.69 资料来源:长城证券研究所 ? 冶炼产能全国领先 副产品硫酸价格上涨:公司目前电解铜产能规模达

135 万吨/年,居全国首位.2017 年公司 TC/RC 为92.5/9.25,未来有望保 持稳定.随着 双闪 项目的达产,公司冶炼成本优势明显.公司总体平均 冶炼成本

2500 元/吨,按目前 TC/RC 计算,每吨可获利

1400 元左右.公 司冶炼副产品硫酸产能达

400 万吨/年,环保督查日趋严格,硫酸价格逐 步上涨.公司硫酸生产成本约为

150 元/吨,目前售价约为

300 元/吨.公 司作为华东地区硫酸生产的重点企业,将充分销售硫酸价格上涨红利. ? 锂电铜箔加工费涨价窗口临近 公司有望充分受益:受益于动力电池需求 提升,锂电铜箔

2017 年供应紧张.根据我们的草根调研,四季度电池厂 有望加快生产节奏, 锂电铜箔需求有望加速提升, 加工费涨价窗口期临近. 公司目前拥有标准铜箔产能

20000 吨, 锂电铜箔产能

10000 吨. 在建

20000 吨锂电铜箔,1 期10000 吨产能有望

2018 年投产.公司目前锂电铜箔已 切入比亚迪、国轩高科等大型电池企业,客户黏性较强,将充受益受铜箔 加工费上涨. ? 矿山注入值得期待 混改落地激发公司活力:有色集团 十三五 计划中 明确提出 未来合适时间点, 集团层面优质矿山注入铜陵有色. 公司集团 层面拥有权益铜资源储量 1058.58 万吨, 其中通过中铁建铜冠 (控股 70%) , 收购厄瓜多尔东南部

17 个矿产资产和权益,权益铜储量达 807.8 万吨, 注入后公司有望成为冶炼+矿山双龙头. 公司

2015 年通过员工持股计划参 与定增,共计

9 亿元,每股价格 2.77 元,参加本次认购的公司董事、监 事和高级管理人员合计

9 人,认购份额占持股计划的 2.58%.同时集团公 司层面推出 薪酬延付计划 ,已经累计增持公司股票

13384 万股,占 公司已发行总股 份的 1.27%,增持均价为 2.99 元/股.其中有色控股董 事和高管

5 人,出资金额共计约

3473 万元,公司成为安徽省首家成功混 改的大型国有企业,实现高度利益捆绑,为公司注入新活力. ? 风险提示:铜箔价格费波动 加工费下行 铜需求下滑 -20% 0% 20% 40% 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 17-07 有色金属 沪深300 铜陵有色 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 公司深度报告公司报告有色金属证券研究报告 市场数据 公司深度报告 长城证券

2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 国内铜冶炼龙头 产能技术双领先.4 1.1 产业链布局完整冶炼 产能优势明显.4 1.2 铜冶炼为公司核心业务.5 2. 铜价企稳回升冶炼收入有望稳步增长.7 2.1 铜博士归来 铜价有望步入上升区间.7 2.2 TC/RC 有望保持稳定 冶炼业务持续贡献利润.9 2.3 环保监管趋严 副产品硫酸价格坚挺.10 3. 锂电铜箔加工费涨价窗口来临 公司有望充分受益价格上涨