PDF《充足订单确保公司业绩增长》

敬请阅读本报告正文后各项声明

1 首次评级 杭锅股份(002534) 重型电气设备/电气设备 T_ReportAbstract 充足订单确保公司业绩增长 报告关键点: ? 余热锅炉龙头公司,订单充足 ? 预测公司2011-2013年EPS分别为0.

95元、1.34元、1.76元,按照2011年35倍市 盈率估值,目标价位33元,首次给予?增持-A?投资评级 报告摘要: ? 杭锅股份是我国余热锅炉行业龙头公司,是国内规模最大、品种最全的余热锅 炉研究、开发和制造基地.主要产品包括余热锅炉、工业锅炉、电站锅炉、核 电设备和电站辅机. ? 行业空间巨大:由于节能减排的要求,余热锅炉市场空间巨大,根据估算未来5 年国内余热锅炉市场容量预计达到280 亿元,国际市场约400 亿元,合计约680 亿元. ? 燃气余热锅炉市场有加速倾向:燃气发电机组效率高、清洁、启动快,预计未 来5年市场容量30-50亿元,近期国内燃气发电机组建设有加速趋势,公司近期 获得2台90万千瓦燃气-蒸汽联合循环供热机组余热锅炉岛大订单,合同金额达 4.6亿元,这是国内目前最大容量的燃气-蒸汽联合循环供热机组. ? 公司订单充足:2010年底公司库存订单约50亿元,根据订单周期我们判断绝大 多数将在2011年确认收入.募投资金项目产能建设保障公司生产能力. ? 向总体解决方案集成服务商转变:公司利用在余热利用设备制造领域的市场地 位和研发实力推动BOT、EMC(合同能源管理)等新业务模式的实现.公司募集 资金项目之一的工程总包业务预计保持20%以上增长. ? 盈利预测与投资评级:我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.95元、1.34元、 1.76元,按照2011年35倍市盈率估值,目标价位33元,首次给予?增持-A?投 资评级. ? 风险提示:合同交货推迟,公司尚未进行股权激励. T_FSAndV SAbstract 财务和估值数据摘要 (百万元)

2009 2010 2011E 2012E 2013E 营业收入 2,841.9 3,309.0 4,290.1 5,952.3 7,707.8 Growth(%) 8.7% 16.4% 29.6% 38.7% 29.5% 净利润 230.6 334.5 381.9 537.0 705.1 Growth(%) 134.2% 45.0% 14.2% 40.6% 31.3% 毛利率(%) 23.7% 21.1% 20.7% 21.5% 22.0% 净利润率(%) 8.1% 10.1% 8.9% 9.0% 9.1% 每股收益(元) 0.58 0.84 0.95 1.34 1.76 每股净资产(元) 2.79 3.56 7.13 8.53 10.38 市盈率 44.5 30.7 26.9 19.1 14.6 市净率 9.2 7.2 3.6 3.0 2.5 净资产收益率(%) 28.8% 29.6% 16.7% 19.6% 21.2% ROIC(%) 80.5% 90.2% 60.6% 41.3% 40.2% EV/EBITDA 22.4 20.3 16.4 11.6 8.8 股息收益率 0.3% 0.7% 0.7% 1.0% 1.4% 公司分析/证券研究报告 T_RankInfo 评级: 增持-A 上次评级: 目标价格: 33.00 元 期限:

6 个月 上次预测: 现价(2011 年08 月12 日) : 27.45 元 报告日期: 2011-08-14 T_MarketInfo 总市值(百万元) 10,994.27 流通市值(百万元) 1,125.45 总股本(百万股) 400.52 流通股本(百万股) 41.00

12 个月最低/最高 19.87/34.29 元 十大流通股东(%) 14.88% 股东户数 11,455

12 个月股价表现 T_Graph T_YieldInfo % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 15.10 17.53 (18.72) 绝对收益 9.16 10.24 (16.63) T_Analyst 黄守宏 首席行业分析师 010-66581627 [email protected] 执业证书编号 S1450511020024 T_CONTACTnalyst T_RelatedReport 前期研究成果 杭锅股份:余热锅炉行业龙头 2010-12-27 杭锅股份(002534) 敬请阅读本报告正文后各项声明

2 1. 公司简介 杭锅股份是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发和制造基地,公司迄今为 止共生产了

1000 多台(套)节能型环保余热锅炉,产生了极为可观的经济、环保效 益.2008 年,公司共生产各类余热锅炉