PDF《一周研究精粹》

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1 一周精粹 一周研究精粹 本周焦点: ? 宏观经济 上证指数涨幅十年归零有感 ? 宏观经济 向死而生 ? 固定收益

2012 年债券的素描和水彩 ? 固定收益 再造一个转债市场? ? 固定收益 共性和个性 ? 固定收益 短期资金需求依然强烈,企业存款账户值得关注 ? 固定收益 稳 和 进 重点公司: 中集集团(000039) ? 成都路桥(002628) BT 模式日益成熟,省外扩张加速 ? 王府井(600859) 王府井核心竞争力的再探讨 ? 探路者(300005) 高成长持续 文化产业园获政策支持,提升品牌力 ? 中青旅(600138) 景区属性增强、估值中枢上移 定增促渠道结构优化 ? 林州重机(002535) 客户进一步拓展,明年结构优化趋势明显 ? 森源电气(002358) 受益农配网建设 ? 燃控科技(300152) 拟收购武汉华是,发展锅炉节能新领域 业绩飞跃式增长可期 行业聚焦: T_FFocus ? 医疗保健:未雨绸缪,警惕人禽流感疫情蔓延 ? 公用事业:十一月用电量偏低 ? 信息技术:国内智能交通建设呈现新特点 ? 传媒:首选确定性成长标的,兼顾政策受益主题 ? 农业数据周报:政策支撑大豆价格,糖价持续下行 ? 环保核查或将引致明年稀土配额收窄 ? 装备制造:出口强劲增长,行业销售持续景气 ? 银行:绝对收益值得期待 ? 房地产:扩大供给落实难 ? 建材:淡季停窑支撑水泥价格 盈利预测变动: T_ReportDate 报告日期 2011-12-26 最新评级变动情况 日期 公司 最新 原评级 2011-12-22 2011-12-22 2011-12-22 2011-12-22 成都路桥 中青旅 林州重机 森源电气 买入-A 买入-B 买入-B 增持-A - 增持-A 增持-A - 不同类别资产一周回报(%) T_Analyst 诸海滨 高级策略分析师 证书编号 S1450511020005 021-68766170 zhuhb@essence.

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2 T_SCFocus 【宏观经济】 上证指数涨幅十年归零有感 高善文 010-66581858 [email protected] 最近一段时间,随着上证指数跌破十多年前的高点,投资者失望和沮丧的普遍情绪是 容易理解的.在愤怒和抱怨的同时,人们有理由追问,中国资本市场到底出现了什么 样的问题?它是否能够给长期投资者带来合理的回报?它是否能够成为人们分享中国 经济高速成长机会的载体?它是否能够满足广大中小投资人实现财富增值的朴素理想 和追求美好生活的真诚愿望?关于这些方面,舆论的意见和看法已经很多,作者不揣 固陋,略陈管窥之见,这些看法,并不成熟和系统,但希望抛砖引玉,推动建设性的 批评和专业性的讨论. 本文首先是对事实的简单回顾和剖析,然后对关键问题进行了检讨和反思.这些内容, 良多受益于作者与业内人士日常的沟通和交流,限于文体,不能一一指明出处,希望 谅解. 人们常说,中国资本市场的基本特点是 新兴加转轨 ,此论可谓精当.中国的上市公 司大体分为两类,一类为改制上市的大型国企,如中石油,体现了 转轨 的特点;

一类为处于快速成长阶段的新型企业,如苏宁电器,体现了 新兴 的特点. 由于历史的原因,第一类企业大多集中在上海交易所上市,并且在改制之时,其所处 行业或者自身的高速成长过程已经结束. 同时由于这些企业的产出在经济中占比很高, 自身体量庞大, ,因此其上市多选择在资本市场的牛市期间.这意味着这些改制企业以 较低的成长性和较高的估值水平进入资本市场,并入选上证指数,这一过程对上证指 数的长期趋势产生了明显的扭曲和可以理解的负面影响. 作为对比,第二类企业大多在深圳交易所上市,并进入深圳综指、中小板指数或者最 近的创业板指数.同样由于历史原因,在比较长的时间里,深圳主板的指数没有受到 不断上市的企业的冲刷,样本企业相对更加可比. 因此,在上证指数十年累计涨幅归零的同时,我们可以看到深圳的主板指数十年累计 涨幅大约接近翻番,这体现了年均 7%的复合回报,这一水平虽然并不惊人,但明显高 于同期的通货膨胀和银行存款利率.基于一些学者的研究,这也与美国在