PDF《龙力生物（002604.SZ）》

敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页证券研究报告公司动态点评2013 年05 月28 日 分析师: 刘晓峰 执业证书编号: S0050511040004 Tel: 010-59355921;

13501223241 Email: yfliuxf@chinans.

com.cn 地址: 北京市朝阳区北四环中路

27 号盘古大观 A 座40 层(100101) 龙力生物(002604.SZ) 秸秆深度综合利用的先行者 投资要点 食品饮料 投资评级 本次评级: 买入 跟踪评级: 维持 目标价格:

20 事件 发改委网站

5 月27 日消息,为进一步推进秸秆综合利用和禁烧工作,杜 绝秸秆违法违规露天焚烧造成的资源浪费和环境污染问题.发改委现将有 关事项作出相关通知. 通知提出要加大政策支持力度.充分利用现有秸秆综合利用财政、税收、 价格优惠激励政策,加大对农作物收获及秸秆还田收集一体化农机的补贴 力度,提高还田和收集率,扩大秸秆养畜、保护性耕作、秸秆代木、能源 化利用等秸秆综合利用支持规模;

研究秸秆收储运体系建设激励措施;

探 索秸秆综合利用重点区域支持政策;

研究建立秸秆还田或打捆收集补助机 制,深入推动秸秆还田、养畜、秸秆代木、食用菌生产、秸秆固化成型、 秸秆炭化等不同途径利用.加强秸秆综合利用能力建设,探索形成适合当 地秸秆资源化利用的管理模式和技术路线,提高秸秆综合利用率,推动秸 秆综合利用规模化、产业化发展. 点评 该通知与《 十二五 农作物秸秆综合利用实施方案》 (2012 年初发布, 简称 实施方案 )一脉相承,是实施方案的进一步细化. 有望对龙力生物有积极影响的,主要有以下几项内容: 1)扩大秸秆能源化利用;

2)研究秸秆收储运体系激励措施.我们在走访山东大学的时候,曲教授 也曾谈起该内容;

市场数据 市价(元) 上市的流通 A 股(亿股) 总股本(亿股)

52 周股价最高最低(元) 上证指数/深证成指

2012 年股息率

52 周相对市场表现 2012-5-28~2013-5-28 -44% -31% -18% -5% 8% 12-5 12-8 12-11 13-2 上证综指 龙力生物 食品饮料 公司财务数据及预测 项目 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 1014.17 1166.29 1399.55 1679.46 增长率(%) -17.71 15.00 20.00 20.00 归属于母公司所有 者的净利润(百万元) 72.12 158.35 210.12 276.63 增长率(%) -15.82 119.58 32.69 31.65 毛利率(%) 20.65 20.61 20.81 20.93 净资产收益率(%) 5.19 9.44 11.17 12.85 EPS(元) 0.39 0.65 0.87 1.14 P/E(倍) 54.77 24.94 18.80 14.28 P/B(倍) 2.33 2.11 1.87 1.63 来源:公司年报、民族证券 相关研究 公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页3)探索秸秆综合利用重点区域支持政策;

4)探索形成适合当地秸秆资源化利用的管理模式和技术路线;

5)充分利用现有秸秆综合利用财政、税收、价格优惠激励政策. 其中,前四项属于增量影响因素,第五项属于存量影响因素. 预计

2013 年EPS 至0.65 元,第一目标价调整至

20 元,维持 买入 评级,继续强烈推荐! 同时提醒投资者注意我们的前提假设: 1)财务费用为零(2012 年财务费用

1900 余万元) ;

2)玉米芯预处理成本完全由功能糖(低聚木糖和木糖醇)业务承担;

3)淀粉及淀粉糖业务盈亏平衡;

4)税收返还和财政补贴年内到位.其中增值税先征后返(返还比率 100%) 、消费税免征,财 政补贴

750 元/吨;

5)公司在燃料乙醇项目公司的股权比例为 70%. 风险提示:油价下滑、原料价格上涨. 公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页附件 1:关于加强农作物秸秆综合利用和禁烧工作的通知 发改环资[2013]930 号 各省、自治区、直辖市、新疆生产建设兵团、黑龙江省农垦总局发展改革委、经信委(经委、 经贸委、工信委) 、农业(农机)厅(委、局、办) 、环保厅(局) ;