PDF《环保督察助硅锰价格暴涨,吨毛利》

1 个月左右,负责对内蒙、黑龙 江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏等

8 个省(自治区)开展环境保护督查工作. 此次督察基本覆盖了我国硅锰的主要产区,当地企业纷纷避峰生产,以免在环保方面 出现问题. 据Mysteel 调查统计, 截止

7 月19 日, 内蒙和宁夏地区硅锰开工率分别为 46.5% 和42.85%,较6月同期分别下降 16%和16.5%.广西、贵州虽然同为硅锰产能大省,但 由于南方的电费、焦炭、炉型、国产锰矿价格等成本较高,广西、贵州的硅锰企业开工率 今年以来一直在 20%左右的低位运行.因此,今年以来内蒙和宁夏的硅锰产量占全国 60% 左右,环境督查导致的停产将对 7-8 月全国硅锰供给造成明显约束.我们预计 7-8 月单月 硅锰产量约为 45-50 万吨 图3:内蒙、宁夏地区开工率持续下降 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页共6页简单金融 成就梦想 资料来源:Wind、申万宏源研究 2.粗钢产量创新高,供需缺口助推硅锰价格飙涨 今年

6 月我国粗钢总产量

6947 万吨,日均产量 231.57 万吨,超过

4 月份的 231.40 万吨,再创历史新高.异常雨季和唐山限产政策的逐渐结束,我们预计 7-8 月粗钢仍将保 持与

6 月持平的产量水平,硅锰的需求依然旺盛. 图4:6 月日均粗钢产量再创新高 资料来源:Wind、申万宏源研究 按照

1 吨粗钢需消耗

9 公斤硅锰来测算,7-8 月单月硅锰需求量为

62 万吨,而产量受 环保因素制约预计仅有 45-50 万吨,缺口 12-17 万吨.受限产影响,硅锰价格飙涨超过

2000 元/吨,近期河北某大型钢厂硅锰询价已破

7000 元/吨,创年内新高. 图5:硅锰价格飙涨 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页共6页简单金融 成就梦想 资料来源:Wind、申万宏源研究 锰矿港口库存由于去年下游钢铁行业不景气而持续下滑,今年上半年先降后升,但仍 位于历史平均水平以下.并且近期南海问题和台风影响船期,矿商联手抬价,加之硅锰价 格暴涨对锰矿的价格形成正反馈效应,锰矿价格在过去两周涨幅超过 50%. 图6:锰矿库存仍处于历史平均水平以下 图7:锰矿价格过去两周涨幅超过 50% 资料来源:Wind、铁合金在线、申万宏源研究 资料来源:Wind、铁合金在线、申万宏源研究 下游钢厂开工率恢复,上游锰矿价格暴涨,叠加环保督察导致的硅锰减产,硅锰供需 缺口短期难以弥补,将对价格产生积极支撑作用.南方硅锰企业由于炉型较小,生产效率 低,且电费、焦炭成本也高于北方企业,在当前硅锰价格下普遍也仅能保持盈亏平衡,同 时广西同样也在此轮环保督察范围内,因此大面积复产的概率较低,难以造成产能释放的 冲击.因此我们认为至少未来 2-3 个月硅锰价格仍将保持高位运行,并且有望有进一步上 涨! 3. 吨毛利改善显著, 推荐国内硅锰合金龙头鄂尔多 斯 据我们测算,此轮硅锰价格上涨,鄂尔多斯硅锰合金的现货吨毛利从

600 元左右上升 至1300 元左右,若销量与去年持平,对应年化净利润约 4.2 亿元.硅锰价格每上涨

1000 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第5页共6页简单金融 成就梦想 元/吨(不含税),对应公司净利润增厚 2.2 亿元,而当前硅锰价格(不含税)较1个月以 前已上涨超过

2000 元,建议投资者积极关注! 表1:钢铁行业重点公司估值表 证券代码 证券简称 收盘价(元) 总市值(亿元) PB EPS PE 2016/7/29 LF 2015A 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 600808.SH 马钢股份 2.58