PDF《THE HIGHTOWER REPORT》

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50 0 2015年6月23日 特别报告 Soybeans - COT - Disaggregated Futures and Options Non-Commercial - No CIT - Net Position Number Of Contracts USSoybeanCropConditions Percent Good / Excellent - Select States 6/21Estimate:65%

2013 2014

2015 10YearAvg. USSoybeans-EndingStocksvs. Stocks/UsageRatio 22.0% EndingStocks Stocks/Usage 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 141WestJackson?Suite4002?Chicago,Illinois?60604 ? [email protected]?@HightowerReport 交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险,因此并不适合所有投资者. 投资者应仔细考虑其财务状况以及该类投资所具有的内在风险. 第4页200

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5 1- Jun 8- Jun 15- Jun 22- Jun 29- Jun 6- Jul 13- Jul 20- Jul 27- Jul 3- Aug 10- Aug 17- Aug 24- Aug 31- Aug 7- Sep 14- Sep Ending Stocks (Million Bushels) Stocks / Usage Ratio

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198 9 THE HIGHTOWER REPORT 期货分析与预测 2015年6月23日 特别报告 然而,交易者现在看到期初库存、面积和产量存在缩小的可 能.交易者认为,美国农业部目前2014/15期末库存3.30亿蒲式 耳的估值太高.5月份的大豆压榨量创下记录新高,基础非常 扎实.此外,市场已经反转,其中7月份期货交易价格相对于8 月份存在16.25美分的溢价,相对9月份存在29.5美分的溢价. 因此,越来越多的交易者预计美国农业部将向上修正2014/15 使用量,同时下修产量,这可能使旧作期末库存更接近于2.80 亿.这种供应上的减少可能透过6月30日报告中预期库存量的 收紧显示. 5月份和6月大部分时间堪萨斯州和密苏里州大量的降雨,使 得大豆种植可能减少数百万英亩.此外,中西部大部分地区 的积水已经导致作物长势出现下滑,这预示着产量可能没有 预测的高.对于截止6月21日当周,良好到极好的情况预计 将接近64-65%,而去年同期为72%.如果我们假设种植面积 减少,产量为44.5蒲式耳/英亩(仍是第二高记录水平)同时 期初库存下降,则明年期末库存将减少至2.73亿蒲式耳,库存/使用比为7.3%.(情况A,上表) 美国农业部6月供应/需求更新数据将旧作期末库存确定为3.3 亿蒲式耳,相对于5月份的3.50亿蒲式耳估值有所下降.对于 新作季,期末库存预测为4.75亿蒲式耳,不及4.87亿的行业预 期以及5月份报告中的5.00亿.2014/15全球期末库存为8,370万吨,低于预期的8,580万吨.2015/16全球期末库存为9,322万吨, 而预期为接近9,600万吨,相对5月份预期的9,622万吨有所增加. 这低于预期,但仍属于记录新高.阿根廷的产量估计为5,950 万吨,而5月份预期为5,850万吨. 关键的大豆天气周期要在7月底和8月初才会开始.目前价格趋 势向上向下均有可能.截止6月14日,密苏里州种植面积还有 330万英亩,堪萨斯州还有160万英亩.但是,种植面积的减少 不会在6月30日的报告中体现,因为该调查是在6月初进行.如 果天气变干,美国农业部会将种植面积上调数百万英亩,并且, 若8月份天气比较有利,未来可能还有更多的价格下降行为. 141WestJackson?Suite4002?Chicago,Illinois?60604 ? [email protected]?@HightowerReport 交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险,因此并不适合所有投资者. 投资者应仔细考虑其财务状况以及该类投资所具有的内在风险. 第 5页 THE HIGHTOWER REPORT 期货分析与预测 生产商大豆对冲 短期:以大约45.5美分卖出一份价内9月份大豆短期新作 (SDNC)9.60美元看跌期权,同时以每份19.5美分买入3份9月 份大豆SDNC9.10美元看跌期权.净支出将会是13美分. 卖出价内看跌期权是为了防止报告后出现短暂反弹,甚至是 在夏季初期出现可能降低长期价外看跌期权头寸敏感性的意 外天气威胁.如果出现短期上涨,生产商可以通过空头看跌 期权锁定一些盈利,这种情况可能增加剩余生长季空方对冲 的敏感性!如果出现50美分的下跌,空头看跌期权预计亏损 36美分,但3份多头看跌期权共同可获利84美分,总体净收益 为48美分.*如果出现天气威胁使得大豆市场上涨,对冲的净 成本仍只有13美分/蒲式耳. 长期:买入1份11月份........