PDF《中化泉州项目将成就 2012 年的高成长》

2012 年业绩增长的锁定;

2)源 于专业优势和竞争地位的经营质量(经营现金流高于净利润) ;

3)节能减排 驱动下的行业景气;

4)公司的持续现金分红都是公司高估值的理由.尽管短 期内公司股价在市场整体影响下可能存在一定的波动, 但根据

2012 年石油化 工和煤化工十二五规划相继出台后具体项目加快的预期和公司在硫磺回收工 程领域的龙头地位,我们决定维持公司 强烈推荐 评级. z 风险提示.1)新签合同低于预期;

2 中化泉州项目进展低于预期,3)规模 较小,业绩受单一项目影响大. 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -

4 - 定期报告点评 图

1、公司季度收入如期快速增长,四季度实现收入

9775 万 数据来源:兴业证券研发所 图

2、年底结算速度加快,存货周转率略有上升 数据来源:兴业证券研发所 图

3、随着总承包收入占比上升,综合毛利率略有下滑 数据来源:兴业证券研发所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -

5 - 定期报告点评 图

4、康克锅炉公司业务拓展缓慢,短期难以扭亏 数据来源:兴业证券研发所 图

5、公司季度经营现金流净额情况 数据来源:兴业证券研发所 图

6、公司应收帐款周转率四季度略有上升 数据来源:兴业证券研发所 表

1、收现比和付现比快速上升的原因在于中化泉州项目的进度加快 2010-3Q 2010-4Q 2011-1Q 2011-2Q 2011-3Q 2011-4Q 收现比 47.65% 81.76% 91.73% 56.28% 39.18% 153.42% 付现比 42.98% 45.93% 103.73% 36.99% 61.86% 74.23% 兴业证券研究所 表

2、公司增长质量近三年持续上升

2007 2008

2009 2010

2011 经营现金流净额/净利润 1.49 1.39 0.07 0.80 1.09 净利润/营运资本增加 3.98 -78.25 0.95 3.53 55.53 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -

6 - 定期报告点评 兴业证券研究所 表

3、三维工程分季度业绩对比(单位:百万元、元、%) 主要数据 10-4Q 11-1Q 11-2Q 11-3Q 11-4Q QOQ 2010-12 2011-12 YOY 说明 营业收入

64 26

58 77 97.7 52.6%

179 258 44.4% 业务规模增长 营业成本

39 13 2........