PDF《正业科技》

证券研究报告 ― 首次评级

2016 年7月11 日[Table_Stock] 买入 34% ? 目标价格:人民币 75.

00 300410.CH 价格:人民币 56.01 目标价格基础:

139 倍16 年市盈率 板块评级:未有评级 本报告要点 ? 公司加强自动化和新能源领域的布局 ? 并购标的集银科技、鹏煜威和炫硕光电将带来 超预期业绩. [Table_PicQuote] 股价表现 [Table_Index] (%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对 19.6 26.3 52.7 284.2 相对深证成指 39.0 23.4 50.8 288.1 发行股数 (百万)

181 流通股 (%)

27 流通股市值 (人民币 百万) 2,754

3 个月日均交易额 (人民币 百万)

424 净负债比率 (%)(2016E)

22 主要股东(%) 东莞市正业实业投资有限公司

50 资料来源:公司数据,聚源及中银证券 以2016 年7月8日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 机械 : 机械设备 [Table_Analyser] 杨绍辉* (8621)20328569 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300514080001 闵琳佳 (8621)20328512 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300514080002 *曾帅为本报告重要贡献者 [Table_Title] 正业科技 被低估的隐形 OLED 和锂电自动化设备供应商 [Table_Summary] 公司专注于为 3C、新能源等行业提供工业自动化解决方案,形成 自动化 设备+高端材料+一体化解决方案 的格局.公司管理优秀、战略清晰,收购 标的企业技术先进、产品和客户优质,业绩超预期增长的概率较大,在内生 与外延双重驱动下公司业绩将持续高增长,静态估值很快得到消化,且具有 OLED、新能源锂电池等新兴产业布局,目标价 75.00 元,首次评级为买入. 支撑评级的要点 ? 公司战略清晰, 致力于发展成 自动化设备+高端材料+一体化解决方案 供应商.公司围绕上述目标,完成多领域布局,如3C 自动化:正业科技 (PCB)、集银科技(LCD/LCM)和炫硕光电(LED);

锂电池:正业(检 测设备)和拓联电子(极耳材料);

其他工业领域:鹏煜威(焊接自动 化与智能物流). ? 收购标的业绩超预期增长.2015 年集银科技的承诺净利润 3,600 万元, 实际上兑现业绩 3,965 万元,超额完成 10%;

鹏煜威的同期承诺净利润 2,000 万元,但实际上兑现业绩 2,518 万元,超额完成 25%.公司在收购 标的方面,总是选择市场前景好、技术实力强但经营规模尚小的企业, 后续发展潜力大,且能够通过上市公司的平台做大做强. ? 锂电池自动化设备产业链上的隐形冠军.公司自身锂电池检测设备销售 收入数千万元,主要客户以 ATL 为主,实现对日本、美国品牌的进口替 代并出口到日本松下.公司收购拓联电子、布局极耳材料,客户是包括 ATL、比亚迪等国内知名电池企业,与原有锂电池检测设备销售构成协 同,且未来锂电池自动化设备领域内还有广阔的延伸空间. ? OLED 自动化领域的最佳标的.苹果公司将采购

26 亿美元采购三星的 AMOLED 显示面板后,JDI、夏普和天马等公司将纷纷跟进研发,预计在

2018 年形成量产.由于 LCD/LCM 自动贴合、装配工艺与 AMOLED 具有相 似性和继承性,集银科技作为上述面板厂家的长期显示模组自动化设备 供应商、已具有技术储备,因此公司也是 OLED 概念的核心投资标的. 评级面临的主要风险 ? 市场系统性估值风险;

外延收购的进度低于预期. 估值 ? 在持续并购、整合后,公司内生增长与外延收购标的将合力推动业绩保 持多年高增长,我们预期