PDF《躲过地雷阵 战术瞄准强周期》

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com.cn A08 中证研究 2012年7月17日 星期二 CS ・ Research 本版文章均由中证证券研究中心撰写 躲过地雷阵 战术瞄准强周期 本周第一个交易日, 业绩地 雷频现, 不少股票因业绩低于市 场预期而大幅下跌,超过100家公 司跌停,上证综指接近前期低点, 市场情绪恐慌. 我们认为业绩系 统风险基本释放, 但仍需警惕个 股业绩地雷. 前瞻地看,三季度经 济有望企稳反弹, 可以开始关注 投资品,水泥、煤炭等强周期板块 有一定机会. 经济有望见底反弹 二季度GDP同比继续放缓,但 环比回升. 二季度GDP同比增长 7.6%,环比增长1.8%,表明经济短 周期已经见底,

三、四季度将反弹. 从生产端来看,工业已趋稳,增速 有望加快. 4-6月规模以上工业增 加值增速依次为9.3%、9.6%、9.5%, 季调环比增长0.37%、0.9%、0.76%, 虽然偏弱,但是已经企稳. 从需求 端来看,年初以来,社会消费品零 售总额名义增速逐月降低,但扣除 价格因素影响,4-6月实际增速 11%、11.3%、12.3%,连续两月反弹. 基建助力投资企稳,房地产 投资有望回升. 年初以来基础设 施建设投资增速逐月回升,6月基 建投资更是增长18.7%,推动投资 增速加快2%,彰显政策预调微调 效果. 房地产开发投资增速再次 下滑,6月同比增速较5月下跌 6.4%.但前瞻地看,今年以来房地 产销售面积与销售额增速持续回 暖, 历史上一般领先房地产投资 4-6个月,房地产投资增速有望在 下半年企稳. 出口疲弱,难言好转. 上半 年出口增速较去年同期大降15个 百分点,6月虽好于预期, 但前瞻 地看,外需仍然难言好转. 欧美制 造业PMI显示复苏乏力,加工贸易 进口3月移动平均增速放缓,预示 下半年外需仍然疲弱. 流动性继续向好 政策预调微调效果显现. 6月 新增人民币贷款9198亿元, 好于 市场预期, 体现了政策预调微调 的效果, 虽然中长期贷款占比较 上月有所下降,但是考虑到6月企 业债券融资新增1952亿元, 环比 大增超过500亿,企业很可能转向 更低成本的债券融资. 流动性有所改善,6 月M

2、 M1增速均创下今年以来新高,表 明经济活动增强. 流动性改善也 体现在广谱利率的下降, 包括 SHIOBR与票据贴现利率都呈现 趋势性下降,但是利率下降传导 较慢,风险厌恶情绪虽略有好转 但仍处于高位,AAA与A+债券的 收益率差值虽较年初略有下降, 但仍处于2008年下半年以来的 高位. 前瞻地看, 外汇占款呈现趋 势性下降, 而央票未到期量仅余 1.45万亿,降准仍然是开放式的. 本周将有超过2000亿的逆回购到 期, 财政存款在7月会季节性增 加, 总体来看,7月资金面较为紧 张,很可能降准. 随着直接融资地 位的提高和利率市场化的推进, 可以预见, 未来货币政策调控将 更加注重发挥价格的作用, 体现 在央行进行正、 逆回购操作时频 繁利用中标利率引导资金价格. 系统风险基本释放 在流动性向好的环境下,基 本面向坏是投资者最大的担忧, 而这种担忧不是空穴来风. 随着 市场预期不断修正,沪深300净利 润的一致预期已经比一年前降低 了10%. 随着盈利预警披露,业绩 系统风险基本消化, 但仍需要警 惕个股业绩地雷, 特别是人工成 本与房租等刚性成本比重较大的 行业与企业. 截至2012年7月14日, 共有 1413家企业发布中报盈利预警, 其中预增与扭亏的占比15.8%,预 减与首亏的占比22.5%;