PDF《证券研究报告/富春环保（002479）/公司深度报告》

21 页 目录

一、热电联产增长连续,稳中有变转型固废处理.5?

(一)定增 4.78 亿力促转型,打造固废处置领域的龙头企业.6?

(二)江浙环保热电行业领军者, 固废处理+热电联产 可持续发展 6?

(三)员工持股计划

6000 万+实际控制人增持

6000 万,双管齐下稳信心 8?

(四)创新项目模式有望大范围异地复制 9?

二、固废行业迎来高速发展,垃圾焚烧市场空间巨大.10?

(一)固废处置需求急剧上升 10?

(二)政策法规渐趋完善 11?

三、打造循环经济全产业链.13?

(一)循环经济模式领先,定增抢先一步获批 13?

1、 环保热电―生态造纸―污水处置―固废再生―环保热电 可持续发展 13?

2、定增顺利获批为公司扩张提供资金支持.14?

(二)产业链双向并购提升盈利水平 14?

1、横向并购扩大产业规模,纵向并购整合优质资源.14?

2、依托工业园区发展业务,子公司区位优势明显.15?

(三)成熟技术与政策支持降低成本 16?

1、专业人才与核心技术双重保证.17?

2、长期享有政府大力补贴.18?

四、风险因素分析 20?

五、盈利预测及投资价值分析.20? ? 富春环保/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页共

21 页 插图 图1: 公司股权结构图.5? 图2: 清澈的富春江在造纸厂林立的富阳.5? 图3: 富春环保公司本部.5? 图4:

2015 年定增特定投资者持股比例.6? 图5: 营业收入稳步提升.7? 图6: 归属母公司净利润增长回升.7? 图7:

2014 年公司业务收入构成(按产品/项目)7? 图8:

2014 年公司业务毛利率排行(按产品/项目)7? 图9:

2013 年公司业务收入的地区构成(亿元)7? 图10:

2014 年公司业务收入的地区构成(亿元)7? 图11: 公司电力销售量增长平稳.8? 图12: 公司蒸汽销售量呈上升趋势.8? 图13: 00-13 年全国工业固废产生及利用情况(万吨)10? 图14: 08-13 年江浙一般工业固废产生量(万吨)10? 图15: 未来固废行业上市公司的可能构成.11? 图16: 未来固废行业上市公司间的可能关系.11? 图17: 循环经济产业链的整合和延伸.13? 图18:

2014 各子公司的营业收入贡献.15? 图19:

2014 各子公司的营业利润贡献.15? 图20: 母公司及主要子公司的营业收入(亿元)15? 图21: 母公司及子公司的营业利润(亿元)15? 图22: 2007-2013 年公司本部蒸汽价格 16? 图23: 研发投入量巨大,占营业收入比趋于稳定.17? 图24: 污泥焚烧综合利用热电联产工艺流程图.18? 表格 表1:

2015 公司员工持股计划情况.8? 表2: 子公司逐年设立情况.9? 表3:

2014 年主要子公司、参股公司情况.10? 表4: 政策法规密集出台.12? 表5: 近两年富春环保与竞争对手的增发情况.14? 表6: 2012-2014 年公司接受政府补助情况 19? 表7: 盈利预测.20? 富春环保/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第5页共

21 页

一、热电联产增长连续,稳中有变转型固废处理 浙江富春江环保热电股份有限公司系在原浙江富春江环保热电有限公司的基础上采 用整体变更方式设立的股份有限公司, 于2008 年1月25 日在杭州市工商行政管理局注册 登记,2010 年9月21 日富春环保(股票代码:002479)在簧钲谥 交易所挂牌交易.主 要产品为电力和热蒸汽. 从业务构成的变化看, 公司在

2013 年开始向固废处理领域转型, 目前是国内最大的环保公用型垃圾、污泥发电及热电联产循环经济型高新技术企业之一. 图1:公司股权结构图 65% 江苏 热电 70% 51% 30% 浙江富春江通信集团有限公司 新能源 浙江富春江环保热电股份有限公司 小额 贷款 公司 东港 热电 新港 热电 100% 100% 100% 51% 38% 永通控股集团有限公司 孙庆炎、孙臻、孙、孙驰 75% 56% 新材料 研究院 汇丰 纸业 100% 舟山 商贸 100% 中南 包装 资料来源:公司年报,申万宏源证券 经过十余年的发展,公司已形成富阳、衢州、常州、溧阳四大产业基地,总装机容量 将达 237.5 兆瓦,供热能力达