PDF《新力量 New Force》

主要受天气及黄金珠 宝销售的影响.我们相信十月份也是维持在中单位数水准, 主要受台风的影响. 但十一月份应能受惠于店庆活动的刺激而提升到高单位数.另外,十二月份也是传 统旺季;

我们预计较快增长还是可以保持并预计

13 年全年同店增长能达高单位 数.分产品看:服装销售比较一般,尤其是男装;

黄金珠宝增长明显放缓, 增长约 15-20%;

化妆品则维持在高单位数;

运动类从以往的负增长提升到中高单位数;

而女鞋和包只录得轻微的正增长. 扩展到 O2O 领域及跨界与支付宝合作 银泰不断在做创新的事情, 从经营纯百货到同时经营购物中心,再扩展到 O2O 领域 (与天猫合作)及跨界与支付宝合作;

这些创新策略将提升公司长远的竞争力.另外, 银泰对科技的投入也是很积极.公司计画在明年前在全部门店都铺设 Wifi 并 通过 Wifi 来收集资料(如到过哪些店及停留时间等)去t解消费者的各种消费习 惯;

从而进行针对性行销.这也是未来的推动力之一. 每年新增 5-6 家门店 除了创新, 开新店是银泰的增长动力之一.银泰计画每年新增 5-6 家门店.银泰 今年已新增 3-4 家门店并计画在

12 月底开唐山新华二期.今年的资本开支大概为

15 亿而新店亏损应该为 1.5 亿左右.此外, 银泰的平均店龄为 4.4 年, 是比较年 轻;

我们相信银泰的同店增长将继续优於行业. 目标价 10.78 港元,维持买入评级 由於银泰的创新能力将升公司长远的竞争力, 新店的贡献及较多年轻店的组合将 使银泰的增长优於行业;

我们还是看好公司及维持买入评级.我们采用市盈率估值 法来计算公司的目标价.我们给予公司的估值为

2014 年每股预测收益的

15 倍市 盈率,目标价相等於 10.78 港元. 重要风险 我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 经济不明朗导致消费减少, 2) 在浙江以外 的城市可能遇到较大的挑战, 3)受电商的冲击和 4)行业供应过快.

图表 1: 盈利摘要 截止12月31日财政年度 2011实际2012实际 2013预测 2014预测 2015预测 收入(百万人民币) 3,117 3,907 4,496 5,468 6,550 增长 (%) 36.2% 25.3% 15.1% 21.6% 19.8% 经营利润(百万人民币) 1,110 1,295 1,516 1,622 1,758 增长 (%) 19.4% 16.7% 17.0% 7.0% 8.4% 净利润(百万人民币)

821 972 1,049 1,160 1,286 增长 (%) 19.6% 18.4% 7.9% 10.6% 10.9% 基本每股收益(人民币) 0.43 0.49 0.52 0.58 0.64 市盈率(倍) 15.59 13.41 12.54 11.34 10.23 每股派息(人民币) 0.17 0.19 0.21 0.23 0.26 息率(%) 2.5% 2.9% 3.2% 3.5% 3.9% 资料来源:第一上海, 公司资料 第一上海 新?? New Force -

4 - 陈晓霞 +

86 755

33367019 +

86 755

33331815 [email protected] 行业 家电 股价 4.52 港元 目标价 4.80 港元 (+6.2%) 市值 126.8 亿港元 已发行股本 28.06 亿股

52 周高/低6.67 港元/3.39 港元 每股净现值 3.73 港元 股价表现 ?

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6 7 Dec/12 Jan/13 Feb/13 Mar/13 Apr/13 May/13 Jun/13 Jul/13 Aug/13 Sep/13 Oct/13 Nov/13 Dec/13 港元 创维数码(751,持有) :需求放缓,彩电行业面临较大的竞争压力 2013/14 财年中期业绩同比增长 26.4% 公司在 2013/14 上半财年的销售收入为 200.2 亿港元,同比增长 22.2%;

实现净利 润为 7.2 亿港元,同比上升 26.4%;

每股基本收益为 0.26 港元;

毛利率略有下降, 净利率持平.业绩增长主要由於彩电及白电销量提升,销售费用率得到控制.