PDF《新力量 New Force》

10 月及

11 月国内彩电销量放缓 政府的节能补贴在今年

5 月底截止,由於去年下半年有家电补贴的因素,彩电销量 基数较高,因此公司

6 月以来的彩电销量增速明显放缓.其中

10 月和

11 月中国电 视销量分别下降 15%及增长 2%.我们预计到

2014 年一季度,行业需求仍然比较紧 张,公司彩电销量增长有压力.同时,公司把

2014 财年的中国彩电销量目标下调

50 万台至

950 万台. 新进入者引发价格战,公司调整产品结构来维持毛利率 乐视、小米等互联网企业进入电视行业,以低价的销售策略冲击市场,使得行业内 部分产品进入价格战的状态.我们认为明年行业仍面临较强的竞争.另一方面来 看,创维作为国内优质的彩电厂商,通过提高 4K2K 超高清及大尺寸电视的销量, 改善产品结构,有可能维持现有的毛利率. 白电业务带来新的增长点 公司今年白电销量有了爆发式的增长,毛利率也提升到了 21%.2014 财年目标销售

120 万台冰箱.公司在

2014 年会继续提升白电产能,白电业务有望高速增长. 目标价 4.8 港元,调整为持有评级 我们预计公司 2013/2014 财年和 2014/15 财年的摊薄每股收益分别为 0.60 和0.71 港元.我们以 2013/14 财年摊薄每股收益的

8 倍作为公司的估值参考,12 个月内目标价 为4.80 港元,相当於 2014/15 财年 6.8 倍的市盈率.目标价较现价 4.52 港元有 6.2 %的上升空间,调整为持有评级.

图表 1: 盈利预测 ?截止3月31日2012年实际 2013年实际 2014预测 2015预测 2016预测 营业额(港元百万) 28,137 37,824 41,802 48,132 52,122 变动(%) 15.6 34.4 10.5 15.1 8.3 净利润(港元百万) 1,252 1,501 1,668 1,974 2,137 每股盈利(港元) 0.46 0.54 0.60 0.71 0.77 变动(%) 4.8 17.5 11.1 18.3 8.3 市盈率@4.52港元(倍) 9.8 8.3 7.5 6.3 5.8 每股股息(港元) 0.10 0.11 0.13 0.15 0.16 股息现价比率(%) 2.3 2.4 2.9 3.4 3.6 资料来源:公司资料、第一........