PDF《迎来快速成长期》

2011 年公司单位售电成本同比增加 0.03 元/千瓦时,主要原因是

2011 年有约

4 亿千瓦时外购 电,其中从国网购买约 2.7 亿千瓦时,提升公司单位售电成本.随着代建电站的逐步投产 和购买量的提升,公司单位售电成本逐步下降,2012 年上半年单位售电成本为 0.21 元/ 千瓦时,较2011 年全年下降 0.02 元/千瓦时. 图5:公司电量来源 单位:亿千瓦时 图6:公司售电盈利能力 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 表3:公司电量销售及购买电价 单位:元/千瓦时 成本价 销售电价均价(2011 年) 销售电价均价(2012H) 自发电 0.17-0.18 0.34 0.31 从国网采购 0.35 代建电站 0.17 从自备电厂购买 0.32-0.36 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 公司销售电价呈现下降趋势:需要指出的是,从销售电价来看,由于石河子地区招商引 资,对大宗工业用户电价存在一定优惠,大宗工业销售电价较低,随着其占比的逐步提 升,公司销售均价呈现下降趋势.预计公司未来电量增长将主要来自于大宗工业,销售 电价存在进一步下降的可能,但考虑到大宗工业用户电量需求较大, 走量 将显著提升 公司业绩,销售均价一定程度的下降对公司业绩影响相对较小. 售电业务盈利能力将快速提升:公司作为电网企业,销售电量增长后,销售费用、管理 费用和财务费用增长并不明显,毛利润的提升将极大程度上反映在净利润增长上,公司 售电业务盈利将快速提升.

6 公司分析/天富热电 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图7:公司电量销售均价 单位:元/千瓦时 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 从中长期来看,公司已被列入整合兵团电源、电网资产的平台,将逐步整合相邻地区电 网,目前正积极筹划将农七师与农八师电网相连.随着电网相连,公司供区将进一步扩 大,电量增长空间将获得提升. 除此之外,公司为国资公司代建的 2*33 万千瓦机组,公司垫资

7 亿元,随着该机组拿 到核准,未来存在资产注入的可能性.由于公司为代建机组垫资,每年计提资产减值损 失,同时收取资金占用费,若收购完成后,两者抵消后可为公司每年增加利润约

5000 万元. 2. 燃气业务―积极布局 公司燃气业务主要由控股子公司天源燃气经营,天源燃气成立于

2001 年,主要从事石河 子地区的天然气供应和销售,公司目前持有其 80%的股权. 图8:天源燃气公司盈利情况 数据来源:公司公告 安信证券研究中心

7 公司分析/天富热电 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 公司燃气业务分为居民用天然气业务、商业用天然气业务、工业用天然气业务、CNG 业 务和 LNG 业务, 拥有石河子地区天然气特许经营权. 目前石河子市区几乎所有小区都已 经达到管道天然气供应,用户约 11.7 万户,每户每年用气约

150 方,一年消耗

1700 万方 左右,年度差别不大,气量增长空间有限.由于居民用天然气销售价格较低,公司居民 用天然气盈利能力不佳,燃气业务未来增长主要在于 CNG 和LNG 业务. 公司目前有

4 个CNG 加气站,规划明年在市区再建设

10 个CNG 加气站,远景再建设

20 个CNG 加气站. 公司 CNG 销售毛利率大概在 30%-35%左右, 是天源燃气盈利的主要 来源. 公司