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2618 万元,三季报显示公司新能源产品订单 1.6 亿元,订单爆发式增 长.同时公司下游客户优质,为以后的长期发展合作提供保障, 目前下游客户包括南京金龙、苏州金龙、少林客车、江淮、中通 等. 积极拓展环保领域,增厚业绩 华泰润达业务涵盖节能、环保、资源综合利用等领域,包括 垃圾填埋气利用、垃圾处理、污水处理、工业节能改造等.在节 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 能、环保、资源综合利用深耕细作,与西宁特钢等客户建立了战 略合作伙伴关系,并与宝钢集团、平煤神马集团等业内龙头企业 开展了业务合作,目前已建成的项目包括北京六里屯沼气发电项 目、西宁特钢高炉冲渣水余热回收利用工程,西宁特钢高炉 TRT 发电项目.本次非公开发行募集部分资金用于西宁特钢高炉煤气 发电工程 EMC 项目. 业绩备考 15~17 年净利润不低于

3600 万元、

4600 万元、5600 万元. 公司将凭借华泰润达已积累的PPP 项目经验及政府合作关系, 在PPP 项目进入订单释放期的大环境下,抓住市场机遇,加速 PPP 模式的复制,实现节能环保领域的快速扩张. 巩固传统业务,稳定增长 公司传统业务高低压变频器领域中,公司是国内高压变频器 龙头, 市占率 13%, 受下游电力、 冶金、 采矿面对经济结构调整, 高压变频器需求量增速放缓,基于高压变频器市场保有量较高, 维修以及后服务增添新销售模式和渠道, 同时, 市场竞争的加剧, 加速行业洗牌,侧面利好龙头企业.低压变频器中,低压变频器 的应用领域比高压变频器的的范围更广.在低压变频器的高端领 域,国内公司还有较大的上升空间.今年公司低压变频器经营情 况略有回暖. 图2:2013 年中高压变频器合康市占率 17%国内第一 数据来源:中国工控网,国海证券研究所 盈利预测 公司今年新增新能源汽车和环保业务,考虑到新能源汽车明 年产能扩大以及环保业务的并表,我们预计公司盈利能力将大幅 提升,基于审慎性原则,暂未考虑非公开发行,我们预计

2015 年~2017 年的 EPS 分别为 0.19 元、0.42 元和 0.68 元,对应 PE 分 别为

106 倍、44 倍和

30 倍,维持 买入 评级. 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

4 风险提示 新能源业务拓展不及预期,传统变频器受行业增速放缓持续 低迷. 预测指标

2014 2015E 2016E 2017E 主营收入(百万元)

667 699

1365 2127 增长率(%) 1% 5% 95% 56% 归母净利润 (百万元)

44 65

142 229 增长率(%) -2% 48% 119% 62% 摊薄每股收益(元) 0.13 0.19 0.42 0.68 ROE(%) 2.60% 3.75% 7.78% 11.68% 数据来源:国海证券研究所 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

6 【电力设备与新能源小组介绍】 谭倩:美国罗切斯特大学理学硕士、上海财经大学管理学学士,2010年进入国海证券,任新能源、电力设备、电力环 保、锂电池行业分析师,带领团队获得2013年水晶球公用事业行业公募榜单第四名,2014年第五名. 李恩国:天津大学管理学硕士、工学学士,七年国家电网公司跨区电网设备采购及设备质量管理经验,2014年进入国 海证券,任电力设备与新能源行业分析师. 石金漫:香港理工大学工商管理硕士、电气工程及其自动化工学学士,2015年进入国海证券,任电力设备与新能源行 业分析师. 【分析师承诺】 谭倩,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观 地出具本报告.本报告清晰准确地反映了本人的研究观点.本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观点而直接或间接收到任何形式的补偿. 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深