PDF《现货行情呈现 U 型 隐含波动整体下降》

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(二)iVIX 指数

2016 年5月,iVIX 指数整体呈下降趋势,并创下该指数发布以来的历史新低,但月末出现一定程度反 弹.当月 iVIX 指数最高为 26.11,最低为 18.37,截止

5 月31 日,iVIX 指数为 21.51. 中国波指(iVIX 指数)是由上海证券交易所发布,用于衡量上证 50ETF 未来

30 日的预期波动. 图9:iVIX 指数走势图 数据来源:WIND 上证 50ETF 期权月报(2016 年5月) 请务必阅读正文后免责条款部分

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三、操作建议

(一)本月策略建议

2016 年5月,上证 50ETF 期权的综合隐含波动率整体呈下降趋势.隐含波动率最高为 22.75%,最低 为13.53%,创下自

2015 年2月期权上市以来的新低. 截止

5 月31 日, 隐含波动率为 15.10%, 接近本月刚刚创下的历史新低. 近期隐含波动率维持在低位, 预计进一步下降的空间有限. 从上证 50ETF 现货四个周期(10 日、20 日、60 日及

120 日)的历史波动率与综合隐含波动率的走势 来看,5 月份的中短期历史波动率波动较大,尤其是

10 日及

20 日现货历史波动率,不断创下自

2015 年2月期权上市以来的新低,但月末最后一个交易日出现明显反弹.截止

5 月31 日,综合隐含波动率低于上 述四个周期的历史波动率. 从50ETF 现货的 K 线走势来看,5 月行情呈现 U 型,月初下跌,随后横盘,月末反弹,横盘时在

2 月 份的 W 底颈线(2.05)处获得较强的支撑,并在最后一个交易日出现较大幅度反弹,但上行方向仍有较多 压力位,故预计未来一个月现货行情继续震荡的可能性较大,但波动程度较前一个月大.另外,隐含波动 率已位于历史低位,进一步下降的空间有限,未来一个月触底反弹的可能性较大. 对于波动率交易者来说,可考虑买入日历价差,即买入远月平值的认购期权,同时卖出近月平值的认 购期权.投资者在构建日历价差组合时,可尽量使组合的 delta 接近 0,这样可避免现货价格的不利变动对 策略头寸的影响,同时可赚取时间价值. 以5月31 日的收盘行情为例,行权价 2.15 的7月认购期权 Delta 为0.5630,Vega 为0.0034,Theta 为-0.2056,行权价 2.15 的6月认购期权 Delta 为0.5669,Vega 为0.0021,Theta 为-0.3149. 组合为买入

7 月行权价2.15的认购期权, 同时卖出6月行权价2.15的认购期权, 这个日历价差组合的策略Delta为-0.0038, Vega 为0.0013,Theta 为0.1093.

(二)风险提示 若50ETF 未如我们预期的那样维持震荡行情,而是向下或向上出现单边行情,则投资者需时刻留意策 略头寸的亏损情况,及时做好止损措施. 上证 50ETF 期权月报(2016 年5月) 请务必阅读正文后免责条款部分

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8 联系方式: 姓名:张恪清 电子

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