PDF《多点布局,打造世界级新材料巨擘》

敬请阅读末页信息披露及免责声明 多点布局,打造世界级新材料巨擘 主要观点: ? 预涂膜、光学膜双膜巨头 公司是全球最大的预涂膜公司,随着国内环保政策的持续升级,预涂膜业 务仍有望保持稳定增长.

公司光学膜业务已成为今年公司业绩的绝对担当, 在显示用光学膜领域,目前国内还主要依赖进口,但随着面板产能不断向 国内转移,以及 LCD 需求量不断增长,公司凭借产品和技术创新将打破 国外企业的垄断.在隔热膜领域,公司已经成为国际领先企业之一,目前 中国高速增长的房屋竣工面积和家用汽车数量, 将为公司带来巨大的业绩 增长空间. ? 打造智能显示新平台 公司通过与飞利浦、分众、联想、国广东方、长虹等企业强强联合,通过 革命性的技术和在显示终端、 内容端、 应用端的全面布局, 公司将开创 3D 视觉的新时代,推动电子消费品的新一轮增长,带动全球信息消费.今年 公司又陆续投资 OSTENDO 和兰亭数字, 进军 VR 领域, 进一步完善公司 在新兴显示领域的布局. ? 布局碳纤维汽车轻量化产业链 控股股东康得集团投资子公司中安信科技有限公

55 亿元,兴建年产 5,100 吨碳纤维项目(T700 系列) ,投资康得复合材料有限责任公司建设年产

5 万辆全智能化碳纤维复合材料生产线. 康得新公司与慕尼黑工业大学合作 在欧洲已经设立研发中心及与德国雷丁汽车合作设计中心. 目前公司已经 完成了碳纤维-碳纤维复合材料零部件-汽车轻量化设计完整的生态产业链. ? 盈利预测与估值 公司目前已形成新材料、3D 智能显示、新能源电动车三大业务板块.其 中膜材料业务领域公司已经成为世界级的龙头企业, 其中光学膜仍然有巨 大的增长空间;

智能显示领域,公司已在裸眼 3D 和VR/AR 领域打造了 显示-内容-应用的全生态产业链,未来将为公司带来巨额的利润空间;

公 司和大股东在碳纤维汽车轻量化领域进行了全方位布局, 随着新能源汽车 的快速普及以及碳纤维材料成本降低,业绩释放一触即发.我们预计公司 的15-17 年的 EPS 分别为 0.

90、 1.36 和1.95 元, 对应的 PE 分别为 37/25/17 倍,给予 买入 评级. 盈利预测: 单位:百万元 财务指标

2014 2015E 2016E 2017E 营业收入

5208 7598

10637 14359 收入同比(%) 63% 46% 40% 35% 归属母公司净利润

1003 1448

2181 3129 净利润同比(%) 52% 44% 51% 43% 康得新(002450) 投资评级:买入(首次覆盖) 报告日期:2016-03-23 股价走势: 研究员:宫模恒 0551-65161836 [email protected] S0010512060001 联系人:蒋园园 0551-65161836 [email protected] 联系人:高欣宇 0551-65161837 [email protected] -50% 0% 50% 100% 150% 康得新 沪深300成份 新材料行业 证券研究报告-公司深度报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 毛利率(%) 39.1% 31.0% 32.0% 33.0% ROE(%) 20.7% 21.2% 24.6% 26.6% 每股收益 0.62 0.90 1.36 1.95 P/E 53.61 37.12 24.65 17.18 P/B 11.21 7.90 6.09 4.59 EV/EBITDA

18 30

21 15 资料来源:wind、华安证券研究所 目录1公司概况

4 1.1 立足高端膜材料,打造多领域业务平台

4 1.2 业绩高速增长,毛利率稳步提升

4 1.3 大股东实力雄厚,有资产注入预期

6 2 预涂膜、光学膜双轮驱动,打造膜界霸主

7 2.1 预涂膜世界级龙头

7 2.2 光学膜市场快速扩张

9 2.2.1 显示用光学膜下游需求增长旺盛.9 2.2.2 隔热膜,市场空间宽阔,进口替代需求旺盛.11