PDF《光伏设备》

证券研究报告・行业研究・专用设备 光伏设备

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4 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 光伏新规促平价,技术迭代利好设备企业 增持(维持) 事件:2 月18 日,国家能源局新能源司召集相关企业举行座谈会,透露出 以补贴额定装机量 的创新机制.

投资要点 ? 光伏平价进程提速,利好龙头设备企业 本次方案在竞价方式上有两大变化:1)将此前享受固定补贴的工商 业分布式纳入与集中式地面电站同台竞价;

2)将此前集中式电站指标分 配到省、各地分别竞价的指标分配方式,调整为国家统一竞价,进而排序 分配. 我们认为:1)国家统一竞价更利于充分利用优势地区光伏资源(例: 日照、土地等资源),从而进一步压缩非技术成本,让补贴资金能够用到 度电成本最具竞争力的项目上,使光伏行业更加健康,光伏平价进程将大 大提速.2)预计整体电价补贴强度将明显低于此前的地方竞价模式,从 而令有限的补贴资金规模转化为尽可能多的新增装机量.若补贴总规模为

30 亿,最终竞价度电补贴为 0.05 元,考虑户用等项目占用,我们预计可 对应约 50GW 的新增装机量. 同时, 并网结点的设置将保障光伏装机进度, 我们预计

2019 年国内实际装机量有望超出此前 40GW 左右的预期. 在政策驱动下,一方面增量的平价上网项目将对设备需求形成提振;

另一方面为尽快实现平价上网,设备技术迭代将不断提速,龙头设备企业 凭借先发优势有望持续提升市场份额. ? 硅片环节:单晶硅片迎需求旺季,硅片厂产能扩张利好设备商 (1)国内+海外需求旺盛带动硅片价格上涨:国内市场:此次方案利 好国内光伏发电规模继续提高, 需求景气度有望传导至硅片端. 海外市场:

2018 年光伏产品(硅片、电池片、组件)出口总额达 161.1 亿美元,同比 增长 10.9%,2019Q1 海外市场仍继续火爆. 海内外需求旺盛的局面下,国内产能规模排名前十的组件企业

2019 年上半年订单均已签满.订单的供不应求促使隆基、中环等上调单晶硅片 价格(提价幅度为 3%-5%不等).前期由于

531 政策导致的硅片价格下降 影响将逐渐消除,我们不排除由于硅片供需紧张而带来进一步的涨价. (2)从供给方面新增产能释放完毕,下游扩产意愿加强:硅片新增产 能主要集中在

2018 年上半年释放,2019 年新增产能较少.目前,用于单 晶PERC 电池的高品质单晶硅片供给偏紧,龙头厂商隆基(规划

2019 新增8GWh-10GWh)、中环

2019 年新增产能较少(技改新增 7GWh).按照 目前行业产能规划, 2020年单晶产能仅为 80GWh左右, 按照全球 150GWh 装机需求,缺口仍很大.我们认为在单晶硅片行业持续高度景气和单晶渗 透率不断提升的趋势下,单晶硅片进入新一轮扩产周期将是大概率事件, 单晶硅片设备公司将最受益. ? 电池片环节成本下降空间大,技术更新迭代为设备市场带来增量空间 电池片的光电转换效率是平价上网的关键因素,预计未来 2-3 年PERC 仍是主流技术路线.根据我们测算,截至

2017 年底,全球已建 PERC 产 能达 30GW;

预计到

2018 年底,全球 PERC 产能将达 55GW 以上,仍明 显无法满足后续的装机需求(我们预测 2018-2020 年全球光伏新增装机量 分别为 100GW、120GW、150GW),因此我们认为 PERC 产能仍将维持 一定扩张速度,预计 2018-2020 年复合增速近 60%. 对于设备而言, 市场空间短期内在 PERC 电池产能的持续扩张;