PDF《上汽集团（600104）》

17、18 年净利润

372、414 亿元,考虑

17 年定增后 EPS 分别为 3.

19、3.55 元,对应 PE 为8X、7X. 考虑公司成长性及上海大众奥迪有望于

18 年落地, 给予

17 年9倍PE, 对 应目标价 28.7 元,维持买入评级. 风险提示:乘用车市场下行风险;

新车型销量不及预期. , 财务数据和估值

2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 630,001.16 670,448.22 758,498.20 859,817.60 946,246.98 增长率(%) 11.35 6.42 13.13 13.36 10.05 EBITDA(百万元) 45,835.56 51,700.96 52,403.99 59,931.03 63,909.48 净利润(百万元) 27,973.44 29,793.79 32,054.01 37,229.79 41,424.01 增长率(%) 12.78 6.51 7.59 16.15 11.27 EPS(元/股) 2.39 2.55 2.91 3.19 3.55 市盈率(P/E) 10.40 9.76 8.56 7.81 7.02 市净率(P/B) 1.85 1.66 1.54 1.37 1.25 市销率(P/S) 0.46 0.43 0.36 0.34 0.31 EV/EBITDA 2.44 1.22 3.05 1.45 1.74 资料来源:wind,天风证券研究所 -6% 2% 10% 18% 26% 34% 42% 2016-02 2016-06 2016-10 上汽集团 汽车整车 沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 表1:荣威 i6 及经凑型轿车参数对比 车型 荣威 i6 吉利帝豪 GL 艾瑞泽

5 众泰 Z300 别克威朗 本田思域 大众朗逸 大众速腾 合资/自主 自主 自主 自主 自主 合资 合资 合资 合资 厂商指导 价(万元) 8.98-14.38 7.88-11.38 5.89-9.79 5.49-7.58 13.59-20.5

9 11.59-16.9

9 10.99-15.9

9 13.18-21.8

8 级别 紧凑型车 紧凑型车 紧凑型车 紧凑型车 紧凑型车 紧凑型车 紧凑型车 紧凑型车 车身结构

4 门5座三 厢车

4 门5座三 厢车

4 门5座三 厢车

4 门5座三 厢车

4 门5座三 厢车/5 门5座两厢车

4 门5座三 厢车

4 门5座三 厢车

4 门5座三 厢车 尺寸 (mm) 4671*1835*

1460 4725*1802*

1478 4572*1825*

1482 4565*1766*

1486 4718*1802* 1466/1471;

4370*1809* 1461/1482 4649*1800*

1416 4605*1765*

1460 4655*1780*

1453 轴距 (mm)

2715 2700

2670 2700 2700/2662

2700 2610

2651 发动机 1.5T 1.8L/1.3T 1.5L 1.5L 1.5L/1.5T 1.0T/1.5T 1.6L/1.4T 1.6L/1.2T/1. 4T/2.0T 变速箱

6 挡手动/7 挡双离合

6 挡手动/6 挡双离合

5 挡手动 /CVT 无级 变速(模拟

7 挡)

5 挡手动

6 挡手动/6 挡手自一体 /7 挡双离合

6 挡手动 /CVT 无级 变速

5 挡手动/6 挡手自一体 /7 挡双离合

5 挡手动/6 挡手自一体 /7 挡双离合 /6 挡双离合 油耗 (L/100km) 5.9 5.9-6.9 5.4-5.9 5.9-6.3 5.0-6.0 5.5-8.0 最大输出 功率 (Kw/rpm) 124/5600 98/6000;

95/5500 85/6150 83/6000 87/6600;

124/5600 92/5500;

130/5500-6

000 81/5800;

11 0/5000;

81/ 5000;

96/50

00 81/5800;

81 /5000;

96/5 000-6000;

1 10/5000-60 00;

147/500 0-6000 最大输出 扭矩 (Nm/rpm) 250/1700-4

400 170/4400;

185/1750-4

500 141/3800 141/4000 146/4000;

250/1700-4

400 173/2000-4 500;

226/1800-5 500;

220/1700-5

500 155/3000;

2 00/2000-35 00;

225/140 0-3500;

155 /3800;

250/ 1750-3000 155/3800;

2 00/2000-35 00;

225/150 0-3500;

250 /1750-3000 ;

280/1700-

5000 最大马力 (Ps)

169 133/129

116 113 169/118 125/177 110/131/15

0 110/131/15 0/200 资料来源:汽车之家、天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

3 图1:荣威 i6 对标车型月度销量走势图(单位:万辆) 资料来源:天风证券研究所 图2:荣威 i6 发布会现场 图3:荣威 i6 内饰 资料来源:网易汽车、天风证券研究所 资料来源:汽车之家、天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明