PDF《做市商制度简介》

提纲 ?做市商制度简介 ? 做市商及其功能 ? 做市商与庄家的区别 ? 做市商制度与竞价机制 ?郑商所期权做市商管理办法(草案)介绍 ? 制度设计思路 ? 做市商资格和条件 ? 做市商权利、义务及豁免情况 ? 询价和报价 ? 做市商监管 ? 做市商? 做市商? 监管机构证券交易 委员会(SEC) 随时在公开报价下买入和卖出某一证券的机构" 商品期货交易委员 会(CFTC) 在交易所拥有一定特权并承担在市场过剩卖出时买入,在 市场过剩买入时卖出义务的专业证券商或者个人 美国纳斯达克市场 在证券市场中的一种经营证券交易的合法交易法人,其具有 一定的实力和信誉,作为特许交易商,其通过给公众报给一些 特定的证券价格,并在这个报价上和公众进行双向交易.

做 市商是通过交易中的差价来挣取其提供证券买卖服务的相 应费用,并实现一定的利润 同时向市场提供双向的买卖报价 郑商所 做市商是经交易所审核批准,在期权交易时间内为期权合 约提供双边报价的特定会员或客户 ? 做市商的功能 提高流动性 双边报价、投资者交易的对手方, 校正买卖指令不均衡现象 为市场提供流动性 保持价格稳定和连续 充分研究供求关系后给出双边 报价,承诺随时按报价成交 减少价格波动,缩小价格振幅 为市场提供深度 有利于价格发现 做市商在交易中具有信息优势, 也为其他市场参与者提供更好的 价格信息. 抑制价格操纵 较强的资本实力和后续融资 能力,价值分析和判断能力, 进行双边报价和交易.使操 纵者顾忌 ?做市商与庄家的区别 做市商 庄家 运作目的不同 保障市场的流动性和连续性 通过坐庄来获取巨额利益 交易风险 进行双边报价、提供流动性, 承诺在报价范围内与投资者 进行交易,存在制度性的亏 损,进行政策补偿 信息泄露、策略失误 资金不足、信息失误 庄家内讧 信息状况 做市商的名单公开 完全依据公开信息做市 交易行为定期向监管机构上 报 地下行为、严格保密 除依据公开信息外,设法搜 集内幕信息,甚至散发误导 性信息,诱发跟庄者"上钩 入套" 对市场趋势的影响 不直接影响价格走势,对市 场有价格发现作用 操纵市场价格,打乱市场价 格的正常走势,进而获取巨 额利润 ? 做市商制度与竞价机制 指令驱动制 报价驱动制 买卖指令竞价配对产生 价格 买卖双方直接决定交易 价格 交易对象不确定 买卖指令是推动市场运 行和价格形成的根本动 力 所有客户定单都由做市 买进卖出 客户定单之间不直接进 行交易 做市商必须事先报出买 卖价格 投资人看到报价后才能 下达定单 指令驱动机制 报价驱动机制 价格形成方式 竞价形成 做市商报价形成 优点 运作费用低、透明度高 交易及时性高、处理大额订 单的能力强 缺点 交易及时性差、处理大额订 单的能力弱 运作费用高、透明度低 2013/11/18 发展趋势:混合型机制 ? 报价驱动与指令驱动相互融合 ? 期货市场、新兴市场以指令驱动为主 做市商制度≠报价驱动机制 ? 客户之间的指令可以直接成交,对价格的驱 动作用下降 ? 从简单出发:活跃交易的辅助性措施 混合交易机制下的做市商 ? 做市商有义务进行双边报价 ? 做市商没有成交优先权 ? 投资者交易的对象不确定 混合型 机制 报价 驱动 指令 驱动 混合交易机制 ?做市商制度设计思路 增强期权交易流动性 促进市场功能发挥 ? 做市商的权利和义务基本对等 ? 提高市场流动性与风险防范并重 ? 总体框架 《办法》 《协议》 做市商资格条件 做市商的权利和义务 做市商的监管 做市商义务的豁免 … 只做原则性 的规定 对《办法》内容的细化 稳定性 具体性规定 灵活性 ? 做市商的资格和条件 ? 非期货公司会员 ? 期货公司会员的法人客户 法人客户申请成为做市商需要由期货公司会员代为申请. 可能成为做市商的潜在主体 ? 对期权有较为深入研究的机构投资者. ? 具有现货背景,特别是有国际市场期权交易经验的交易所自营会员 或期货公司股东. ? 期货公司出资成立的风险管理子公司. ? 国外大型现货企业在国内的合资机构. ? 通过QFII的方式引入国外做市商. 申请成为做市商的资格 熟悉交易所 交易规则及 期货、期权 业务 有较强的资 金实力 有健全的内 部控制制度 和风险管理 制度 有经过期权 做市商专业 知识培训的 从业人员 交易所规定 的其他条件 申请成为做市商的条件 CBOE ?是否足够的资金 ?业务能力 ?交易经验和规则的 执行情况 ?业务人员的数量和 经验 ?申请人、关联人以 及业务代表人的监 管记录和遵守交易 规则纪录 LIFFE ?之前的交易所做市 商工作经验 ?技术和人力资源对 做市的支持 HKEx ?交纳500 万港元;