PDF《有色金属行业深加工型公司研究报告汇编》

公司:五台项目进展顺利,成本优势明显………..14 新疆众和-受铝价波动影响最小的高纯铝和电子铝箔行业龙头…18 海亮股份-对外拓展市场、对内扩大产能和优化结构、克服全球经济回落对公司经营业绩的影响………..22 *st 中钨-收购湖南有色硬质合金资产,打造国内最大硬质合金企业…27 研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/30 研究报告

2008 年9月22 日 有色金属 分析师:张镭,杨国萍 0755-82026705,0755-82026714 [email protected],[email protected] 6-12 个月目标价:30.00-35.00 元 当前股价:16.39 元 评级变动:维持 基本资料 上证综指 2075.09 总股本(亿) 4.30 总市值(亿) 70.52

08 年EPS(E) 1.35 每股净资产(元) 8.68 资产负债率 22.89% 股价表现 (%) 1M 3M 6M 股票价格 -3.58 -32.59 -61.11 上证综指 -11.49 -26.72 -45.45 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 09-20-07 10-20-07 11-20-07 12-20-07 01-20-08 02-20-08 03-20-08 04-20-08 05-20-08 06-20-08 07-20-08 08-20-08 上证指数 宝钛股份 相关报告 宝钛股份―二十年一遇的钛行业复苏和募 股资金项目的投产促使公司步入快速增长 期08/18/2005 宝钛股份-增发收购海绵钛资源, 扩大钛加 工能力,打造世界级一体化钛业公司 08/31/2007 宝钛股份-2010 年之前公司钛材加工业务 至少 3-5 倍的增长空间 09/18/2007 宝钛股份-坚定看好公司未来持续、快速、 确定的增长 10/23/2007 宝钛股份-地震暂时停产不影响公司长期 投资价值 05/21/2008 宝钛股份-产品结构低于预期是盈利低于 预期的最重要因素,但公司产品结构向高 附加值的航空钛材、军工钛材优化是长期 趋势-强烈推荐 07/30/2008 宝钛股份(600456) 强烈推荐 世界级一体化钛业公司、 产品结构向高附加值的航空钛材、 军工钛材优化是长期趋势 宝钛股份作为世界级的一体化钛业公司,中国高端钛材领域的绝对垄断公司,未 来三年总体处于产能扩张、结构优化、成本降低的过程中,虽然

08 年由于航空钛材、 军工钛材的订单低于预期使得公司业绩低于预期, 但是我们认为公司产品结构向高附 加值的航空钛材、军工钛材优化是长期趋势,未来长期的利润增长依然值得期待. 投资要点: ? 宝钛股份是世界级的一体化钛业公司,中国高端钛材领域的绝对垄断公司.公 司在国内航空钛材、军工钛材领域的市场占有率超过了 90%,而且这种地位在 未来五年无人撼动. ? 钛行业依然处于比较景气的周期.虽然全球航空市场受到全球经济增速回落的 不利影响,但是长期看,未来大型飞机对钛材的需求要远大于普通飞机,另外 国内军工的需求应该不受经济周期的影响,长期是持续增长的需求. ? 人民币升值、出口退税下降是公司

08 年盈利低于预期的主要外部因素.08 年上 半年人民币继续维持升值趋势、 钛材出口退税从原来的 13%下降为 5%,虽然公 司出口产品具有一定的转嫁能力,但还是对公司净利润带来了几千万元的影响. ? 产品结构的优化没有达到预期是盈利低于预期的主要内部因素、 也是最重要的因 素.根据公司与波音签署的 07-09 年三年供货合同,公司

08、09 年每年给波 音的供货在

1500 吨以上,但是由于波音

787 机型延迟交货的原因,目前

08 年 确认的订货量为

472 吨, 使得

08 年上半年航钛产品不仅没有达到预期的高增长, 销量反而出现了 8.36%的负增长, 这成为了公司盈利低于预期最重要的因素. 由 于波音