PDF《临近交割 期现价格有靠拢趋势》

2016 年11 月18 日 星期五 策略概述 近期煤焦现货价格受期价回落影响,涨势明显放缓.

加之黑色系中螺纹及铁矿现货行情相对煤焦 偏弱,导致钢矿期价率先高位回调.但目前东部地区煤焦现货供应仍面临运力不足导致的库存偏低, 因此回调过程中煤焦仍表现为相对钢矿明显偏强的局面.此外,焦煤基差较大,秦皇岛港山西产一级 冶金焦,基差高达

300 元以上,因此理论上市场具备短线做多焦炭的条件. 策略风险 本策略风险点就在于下游钢厂煤焦需求因为开工率的稳步下行,已经开始减弱.但是并没有完全 传导之上游焦化企业市场,目前仅有部分大型焦企意识到风险开始有意的控制开工,而中小型钢厂还 是维持保持或提高产量,追求短期收益的操作方法,因此短线煤焦行情虽有维持相对偏强的动力,但 是中长线走势隐患较大,期价走势或转为宽幅震荡. 交易计划 本策略, 当前持仓: 多焦炭

1701 合约

50 手, 后市持仓根据行情变化灵活操作;

建仓区间 2040-2050 元/吨左右、目标区间 2200-2250 元/吨左右、止损区间 1950-2000 元/吨左右,资金使用率 8%. i 商品期货 招金期货.研发产品系列 临近交割 期现价格有靠拢趋势 招金期货 商品期货策略报告 因素分析

1、基差过大 临近交割期现价格将靠拢 截至

11 月17 日收盘,天津港山西产一级冶金焦平仓价在

2350 元/吨,焦炭

1701 合约收盘

2048 元/吨,期货贴水

302 元/吨左右.临近

1 月交割,期现价格有逐步靠拢的趋势.目前焦炭 交割成本在

40 元/吨左右,因此价格波动幅度预计可到

250 元/吨左右.而就近期基本面运行情 况而言,利多利空因素交织,盘中多空对峙期价宽幅震荡,因此现在不能断言期货会向上追高 现货,或是现货向下追低期货.初步预计期价波动区间在 1900-2300 元/吨之间.

2、焦炭产量升高 供应缺口继续放大

9 月我国焦炭产量为

3929 万吨,同比升高 6.97%,1-9 月累计产量

33088 万吨,环比降低 1.9%.月度供应升高,年度供应小幅回落.数据显示虽然今年现货供应处于稳步回升的状态, 但整体供应仍略低于去年同期水平,因此短线产量的回升,可认为是弥补下游需求,但是若照 此速度进行下去,年度供应量最终有望转变为升高,届时供应压力将升高.因此短线价格走势 有继续上行的动力,但长线行情存在下跌风险. 焦炭产量上涨加剧了焦煤供应压力,根据供应缺口方面数据来看,9 月我国炼焦总供给量 为4106.52 万吨,其中国内产量为

3551 万吨,环比小降 0.39%;

进口量为 555.52 万吨,环比降 低14.36%.9 月总需求量为 4650.26 万吨,环比升高 0.45%.供需数据表明,9 月进口量大降导 致整体供应量同步走低, 进而导致供需缺口放大至 543.75 元/吨, 增幅高达 30.71%. 综合来说, 国内市场焦煤产量和焦煤整体需求情况大致持平,仅有 0.5%以内的小幅波动.但受制于进口量 大幅走低,使得市场增加了月

127 万吨左右的需求缺口.虽然目前国内市场需求缺口的放大, 将导致现货需求力度升高,使得市场处于供弱需强的状态,并可支撑煤焦价格走强.但就后期 市场而言,需要注意的是钢厂的开工率,一旦干厂开工持续下降,则有可能形成国内整体需求 降低,进而缩小供需缺口的反向逻辑,这将对原料价格产生偏空影响,因此需要通过监控干厂 开工变化来分析供应缺口变化的原因. 图1:焦炭产量、焦煤进口及供应缺口走势图 数据来源:wind 资讯,招金期货煤焦钢事业部