PDF《第一部分 摘要》

6 月压榨将维持在

770 万吨以上.第23 周,大豆库存 490.5 万吨, 较前一周下降 7.2 万吨,过去的一周港口到船

30 条,前一周为

17 条.6 月预估到港

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10 条,较5月环比增 15.93%.

5 月豆粕提货数量整体较好,一定程度上受到贸易战情绪的影响,猪瘟依旧延续, 下游需求的改善力度实际一般.考虑到下游库存数量的累加,预估

6 月走货环比或将出 现下降,从样本地区日均豆粕提货量来看,6 月以来日均提货 13.77 万吨,上月均值为 15.48 万吨,环比下滑 11%,因而在压榨维持较好水平的背景下,预计

6 月豆粕库存将 增至

80 万吨以上. 菜籽方面, 截至

6 月7日当周, 沿海菜籽总库存降至

51 万吨, 较上周下降 4.3 万吨, 受中加关系紧张影响,新增到港数量几乎无增量,6 月仅一条菜籽船到港,加之水产旺 季逐步来临,短期供需格局仍然偏紧. 图11:大豆库存 图12:压榨量 数据来源:银河期货、天下粮仓 图13:压榨开工率 图14:豆粕库存 数据来源:银河期货、天下粮仓

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10 基差成交 过去一周中,豆粕累积成交 48.2 万吨,较前一周继续减少

8 万吨.其中,现货成交 38.17 万吨,远期成交

2 万吨.受美豆和贴水快速上涨的影响,大豆进口成本大幅提高, 榨利较前期出现较大幅度下降,9 月盘面榨利-30,1 月-50,远期基差维持坚挺,但成交 量整体呈收缩态势. 本周菜粕成交开始放量,过去一周累积成交

13500 吨,前一周仅成交

1000 吨,提货18950 吨,较前一周增加

4600 吨,下游需求开始由逐步启动迹象,预计后续仍有走 强空间. 饲料养殖

5 月豆粕消费强劲, 同环比增量均在 10%之上. 根据饲料工业协会提供的数据来看,

5 月饲料总量同比增幅大约在 3.5%左右,其中蛋禽、肉禽料增量都在 14-15%,水产的 启动也在一定程度上带动了粕类消费的复苏,而另一方面,猪瘟疫情背景下,猪料同比 降幅大约在 11%左右;

在考虑到配方调整的情况下,我们认为仍有不少提货实际转化为 下游库存,这在一定程度上或将对

6 月的提货产生抑制. 生猪方面, 本周农业农村部公布了

5 月份的存栏数据, 其中, 生猪存栏环比减 4.2%, 同比减 22.9%;

能繁母猪存栏环比减 4.1%,同比减 23.9%.从地区细分来看,各地区情 况来看,近期存栏降幅主要发生在两广、海南等南方地区,北方地区基本维持稳定.当 前疫情影响相对较小的地区主要在两湖、四川等中西部地区.综合各方数据来看,预估 全年存栏平均减幅大概在 30%左右. 肉禽方面,近期白羽肉鸡毛鸡、鸡苗价格都出现了较大幅度的下调,主要源于父母 代在产存栏的大幅增加.数据显示,第23 周,父母代在产存栏较年初上涨 13.39%,鸡 苗供应量的快速增加带动鸡苗价格的迅速回落,而另一方面,当前为肉类消费的淡季, 价格更是一蹶不振. 但是我们认为在猪价快速启动的背景下, 肉禽价格仍有较好的支撑, 因而在祖代和父母带存栏大幅增加的背景下,肉禽料消费预计仍将维持强势,预估肉禽 料消耗全年增量在 10%-20%. 蛋禽方面,当前鸡苗价格仍然维持在较高水平,反应市场补栏积极性仍然较好,虽8/10 然近期蛋价涨幅已不如前期快速上涨,但补栏积极性仍然存在,预估蛋禽基本和肉禽接 近,存栏增量 10%-20%,对应蛋禽料增量 10%-20%左右. 第四部分 综合分析 最后,回到交易策略上.单边上看,USDA 的6月供需报告整体中性偏空,但市场 反应力度一般, 在经历短暂的下跌后迅速转入天气市炒作的焦点中来, 按照当前美豆