PDF《垃圾焚烧进入业绩兑现期,积极》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page

1 证券研究报告―深度报告 公用事业 [Table_StockInfo] 盛运环保(300090) 买入 合理估值: 元 昨收盘: 9.

72 元 环保Ⅱ 2016年09 月12日[Table_BaseInfo] 一年该股与沪深

300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,320/787 总市值/流通(百万元) 13,147/7,838 上证综指/深圳成指 3,096/10,851

12 个月最高/最低(元) 12.91/7.40 相关研究报告: 《盛运环保-300090-公司研究:资金瓶颈解决 业绩进入加速释放通道,全产业链打通行业整 合优势明显》 ――2015-08-06 《盛运股份-300090-重大事件点评:和中信产 业基金合作,强强联合进入一线城市焚烧市场》 ――2014-06-26 《盛运股份-300090-2013 年年报点评:公司转 型完成, 项目推进顺利, 预期存在改善空间》 ― ―2014-04-10 《盛运股份-300090-业绩符合预期,下半年多 点释放保证全年高增长》 ――2013-08-22 《盛运股份-300090-项目公司成立为模式转型 标志性事件,我们此前推荐逻辑逐步印证》 ― ―2013-07-04 证券分析师:陈青青

电话:0755-22940855 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513050004 证券分析师:姚键 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080006 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 公司分析 垃圾焚烧进入业绩兑现期,积极 拓展 PPP 业务 ? 转型垃圾焚烧发电完成,订单充足,业绩进入兑现期 公司通过转型具备了垃圾焚烧发电全产业链的能力.公司拿单能力强,目前在 手订单项目超过

50 个,垃圾处理量设计规模超 3.5 万吨/日,其中已投运项目

8 个,处理能力

5900 吨/天,在建项目

10 个.垃圾项目建设整体推进顺利, 预计未来几年每年都有

5 个左右项目能投产,业绩进入兑现期. ? 横向并购推进,打造固废处Z综合平台 在先期成立的并购基金的推动下,公司积极外延并购.5 月收购安贝尔 51%股权,进军危废领域,8 月拟收购唐县垃圾填埋场,计划进军环卫市场.此外, 公司积极推进产业园项目,先后签订石家庄、宣城和莘县项目.产业园区的模 式涉及范围广,将各种业务整合也有助于提高效率,增强盈利水平,同时有促 进公司进一步延伸产业链,未来进一步外延可期. ? 乘政策东风,落地市政 PPP 大单 公司

8 月底与包头昆都区签订

50 亿元 PPP 大单,与中建集团合作,公司投建 其中的循环产业园,中建投资市政配套基础设施.公司背靠中建集团,PPP 总 包能力大幅提升.此次包头项目是公司开拓的第一个 PPP 项目,金额大,涉 及范围广,将有望一举奠定公司在 PPP 领域的市场,后续有望凭借一流的拿 单能力陆续斩获 PPP 订单,打开新的市场空间. ? 多渠道解决资金瓶颈,股价具有安全边际

2014 年以来,公司通过剥离资产、定增、发债等方式多渠道筹资了超过

50 亿 元的资金,有力地保证了在手项目的推进速度.公司年初完成的三年期定增价 格为 8.3 元/股,股权激励的行权价格是 10.18 元/股,这都为公司股价提供了 足够的安全边际. ? 盈利预测与估值 公司垃圾焚烧电厂逐步建成投运,提升公司业绩.打造综合性固废处Z平台, 在PPP 和产业园区方面加大拓展力度,发展空间广阔.公司股价具有安全边 际,业绩增速高,外延有预期.我们预计2016-2018 年归属净利润4.07/5.79/6.76 亿元,EPS 为0.31/0.44/0.51 元,对应 PE 为32/23/19 倍,给予 买入 评级. 盈利预测和财务指标